01836 九兴控股 公告及通告：截至二零二五年六月三十日止六个月的中期业绩
香港交易及结算所有限公司及香港联合交易所有限公司对本公告的内容概不负责，对
其准确性或完整性亦不发表任何声明，并明确表示，概不对因本公告全部或任何部分内
容而产生或因倚赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。
（股份代号︰1836）
（于开曼群岛注册成立之有限公司）
截至二零二五年六月三十日止六个月的中期业绩
摘要：
•
出货量增长
3.8%
，主要由运动鞋履产品带动
•
收入增长
0.7%
至
775,100,000
美元
•
维持强健的净现金状况为
291,300,000
美元
•
经营利润为
84,700,000
美元，经营利润率为
10.9%
•
呈报纯利为
78,100,000
美元
•
#
经调整纯利为
77,900,000
美元
•
宣派中期股息每股
港仙，派息率超过
70%
#
经调整纯利不包括金融工具公平值收益净额
200,000
美元（与
Lanvin Group
相关）
*
仅供识别
九兴控股有限公司（「九兴」或「本公司」）董事（「董事」）会（「董事会」）欣然公布本公司及
其附属公司（「本集团」或「我们」）截至二零二五年六月三十日止六个月（「回顾期内」）的
未经审核中期业绩，连同二零二四年同期的比较数字如下：
中期简明综合损益及其他全面收益表
截至二零二五年六月三十日止六个月
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
附注千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
收入
4775,074770,011
销售成本
(599,916)(571,128)
毛利
175,158198,883
其他收入
3,3753,432
其他收益及亏损，净额
3,203(194)
销售及分销开支
(20,336)(18,251)
行政开支
(77,538)(80,649)
金融资产减值亏损，净额
(329)(6,208)
分占一间合营企业溢利
1,1912,039
金融工具公平值变动前之经营溢利
84,72499,052
金融工具之公平值收益╱（亏损）净额
219(1,369)
金融工具公平值变动后之经营溢利
84,94397,683
利息收入
7,2238,094
利息开支
(297)(384)
除税前溢利
591,869105,393
所得税开支
6(13,752)(13,879)
本期间溢利
78,11791,514
其他全面亏损
于随后期间或会重新分类到损益之其他全面亏损：
换算海外业务的汇兑差额
(265)(13,871)
本期间其他全面亏损，扣除税项
(265)(13,871)
本期间全面收入总额
77,85277,643
以下应占本期间溢利：
母公司拥有人
78,63391,944
非控制性权益
(516)(430)
78,11791,514
以下应占本期间全面收入总额：
母公司拥有人
78,37778,095
非控制性权益
(525)(452)
77,85277,643
母公司普通权益持有人应占每股盈利
－本期间之基本溢利（美仙）
9.511.5
（相当于港仙）
74.389.6
－本期间之摊薄溢利（美仙）
9.311.2
（相当于港仙）
73.187.8
中期简明综合损益及其他全面收益表（续）
截至二零二五年六月三十日止六个月
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
附注千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
中期简明综合财务状况表
于二零二五年六月三十日
二零二五年二零二四年
六月三十日十二月三十一日
附注千美元千美元
（未经审核）（经审核）
非流动资产
物业、厂房及设备
9392,638387,161
投资物业
1,3021,661
使用权资产
73,47873,037
于一间合营企业的投资
51,13149,939
于联营公司的投资
–
按公平值计入损益的金融资产
112,5752,363
已抵押按金
5,8755,795
购置物业、厂房及设备及租赁土地的按金
10,14010,169
非流动资产总额
537,139530,125
流动资产
存货
223,854203,347
应收贸易账款
10305,241234,552
预付款项、按金及其他应收款项
36,41431,790
按公平值计入损益的金融资产
现金及现金等价物
350,786423,547
流动资产总额
916,307893,241
流动负债
应付贸易账款
1291,99595,104
其他应付款项及应计款项
116,062127,633
计息银行借贷
54,9231,319
租赁负债
3,0092,377
应付税项
61,70152,713
流动负债总额
327,690279,146
流动资产净值
588,617614,095
总资产减流动负债
1,125,7561,144,220
非流动负债
计息银行借贷
4,6194,552
租赁负债
5,1713,750
递延税项负债
19,98918,379
非流动负债总额
29,77926,681
资产净值
1,095,9771,117,539
权益
母公司拥有人应占权益
股本
10,70410,546
股份溢价及储备
1,070,4751,091,670
1,081,1791,102,216
非控制性权益
14,79815,323
总权益
1,095,9771,117,539
中期简明综合财务状况表（续）
于二零二五年六月三十日
二零二五年二零二四年
六月三十日十二月三十一日
千美元千美元
（未经审核）（经审核）
中期简明综合现金流量表
截至二零二五年六月三十日止六个月
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
附注千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
经营活动所得现金流量
除税前溢利
91,869105,393
利息收入
5(7,223)(8,094)
物业、厂房及设备之折旧
524,43623,668
投资物业之折旧
使用权资产之折旧
53,2773,424
金融资产之减值亏损净额
53296,208
其他调整
406(317)
营运资金变动前经营溢利
113,479130,658
营运资金变动
(106,301)(26,996)
其他经营现金流量
(3,272)(4,484)
经营活动所得净现金流量
3,90699,178
投资活动所得现金流量
已收利息
7,2238,094
购置物业、厂房及设备项目
(32,516)(23,696)
购置物业、厂房及设备项目已付按金
(62)(146)
出售物业、厂房及设备项目所得款项
存放已抵押定期存款
(80)(79)
投资活动所用净现金流量
(25,264)(15,689)
融资活动所得现金流量
新增银行贷款
107,01043,541
偿还银行贷款
(54,567)(42,035)
已付股息
(113,186)(63,415)
已付利息
(179)(221)
租赁付款的本金部分
(1,606)(1,599)
于购股权获行使时发行股份所得款项
13,59720,920
融资活动所用净现金流量
(48,931)(42,809)
现金及现金等价物（减少）／增加净额
(70,289) 40,680
期初现金及现金等价物
423,547294,471
外汇率变动的净影响
(2,472)(566)
期末现金及现金等价物
350,786334,585
现金及现金等价物结余分析
现金及银行结余（不包括定期存款）
93,74668,323
于收购时原到期日少于三个月之无抵押定期存款
257,040 266,262
中期简明综合财务状况表所列之
现金及现金等价物
350,786334,585
中期简明综合现金流量表（续）
截至二零二五年六月三十日止六个月
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
中期简明综合财务资料附注
二零二五年六月三十日
1.
编制基准
截至二零二五年六月三十日止六个月的中期简明综合财务资料乃根据香港联合交易所有限公司
（「联交所」）证券上市规则的适用披露规定及香港会计师公会颁布的香港会计准则第
号中期财
务报告编制。
中期简明综合财务资料并不包括年度财务报表所规定的所有资料及披露，并应与本集团截至二零
二四年十二月三十一日止年度的年度综合财务报表一并阅读。
除按公平值计入损益的金融资产（已按公平值计量）外，该中期简明综合财务资料乃根据历史成本
法编制。除另有注明者外，该未经审核中期简明综合财务资料以美元（「美元」）呈列，所有数值均凑
整至千位数。
2.
会计政策之变动及披露
编制中期简明综合财务资料所采纳的会计政策与编制本集团截至二零二四年十二月三十一日止年
度的年度综合财务报表所应用者相同，惟于本期间财务资料首次采纳下列经修订香港财务报告准
则会计准则除外。
香港会计准则第
号（修订本）缺乏可兑换性
经修订香港财务报告准则会计准则之性质及影响论述如下：
香港会计准则第
号（修订本）订明实体应如何评估某种货币是否可兑换为另一种货币，以及在缺
乏可兑换性的情况下，其应如何估计量日期的即期汇率。该等修订本要求披露资料，使财务报表
使用者能够了解货币不可兑换的影响。由于本集团用作交易的货币及集团实体用作换算本集团的
呈列货币之功能货币为可兑换，因此该等修订本对中期简明综合财务资料并无产生任何影响。
3.
经营分部资料
就管理目的而言，本集团按其产品及服务组织业务单元，并有以下两个可呈报经营分部：
•
制造分部从事销售及制造鞋履及手袋
•
零售及批发分部从事销售自主研发品牌产品
管理层独立监察本集团经营分部的业绩，以作出有关资源分配及表现评估的决策。分部表现乃根
据可呈报分部溢利╱（亏损）予以评估，其乃计量经调整除税前溢利╱（亏损）的方式。经调整除税前
溢利╱（亏损）的计量方式与本集团的除税前溢利一致，惟利息收入、本集团金融工具的公平值收益
╱（亏损）、分占一间合营企业的溢利以及未分配企业收入、开支、收益及亏损不包含于该计量内。
分部资产不包括按公平值计入损益的金融资产、已抵押存款及其他未分配公司资产，原因为该等
资产按组别基准管理。
分部负债不包括未分配计息银行借贷以及其他未分配总部及公司负债，原因为该等负债按组别基
准管理。
分部间销售及转让乃参考向第三方销售所采用之售价，按当时现行市价进行交易。
3.
经营分部资料（续）
截至二零二五年六月三十日止六个月（未经审核）
制造零售及批发总计
千美元千美元千美元
分部收入
外部客户销售
774,357717775,074
分部间销售
430–430
分部收入总额
774,787717775,504
对账：
分部间销售对销
(430)
收入
775,074
分部业绩
87,754(267)87,487
对账：
公司及其他未分配收入
公司及其他未分配开支、收益及亏损
(3,996)
分占一间合营企业溢利
1,191
金融工具公平值变动前经营溢利
84,724
金融工具公平值收益净额
219
金融工具公平值变动后经营溢利
84,943
利息收入
7,223
利息开支
(297)
除税前溢利
91,869
3.
经营分部资料（续）
截至二零二四年六月三十日止六个月（未经审核）
制造零售及批发总计
千美元千美元千美元
分部收入
外部客户销售
769,067944770,011
分部间销售
991-991
分部收入总额
770,058944771,002
对账：
分部间销售对销
(991)
收入
770,011
分部业绩
102,070(267)101,803
对账：
公司及其他未分配收入
公司及其他未分配开支、收益及亏损
(4,815)
分占一间合营企业溢利
2,039
金融工具公平值变动前经营溢利
99,052
金融工具公平值亏损净额
(1,369)
金融工具公平值变动后经营溢利
97,683
利息收入
8,094
利息开支
(384)
除税前溢利
105,393
3.
经营分部资料（续）
下表呈列本集团分别于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日的经营分部资产及负
债资料。
二零二五年二零二四年
六月三十日十二月三十一日
千美元千美元
（未经审核）（经审核）
分部资产
制造
1,415,8771,374,058
零售及批发
15,55732,659
1,431,4341,406,717
公司及其他未分配资产
22,01216,649
1,453,4461,423,366
分部负债
制造
351,114295,376
零售及批发
2,3692,600
353,483297,976
公司及其他未分配负债
3,9867,851
357,469305,827
4.
收入
收入分析如下：
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
来自客户合约之收入
775,074770,011
4.
收入（续）
来自客户合约之收入的收入资料分拆
截至二零二五年六月三十日止六个月（未经审核）
分部
制造零售及批发总计
千美元千美元千美元
商品类型
销售鞋履及手袋
774,357717775,074
地域市场
中华人民共和国（「中国」）
119,367623119,990
亚洲（不包括中国）
69,743–69,743
欧洲
181,22094181,314
北美洲
377,120–377,120
其他
26,907–26,907
总计
774,357717775,074
收入确认时间
于某个时间点转让之商品
774,357717775,074
截至二零二四年六月三十日止六个月（未经审核）
分部
制造零售及批发总计
千美元千美元千美元
商品类型
销售鞋履及手袋
769,067944770,011
地域市场
中华人民共和国（「中国」）
127,774860128,634
亚洲（不包括中国）
69,456–69,456
欧洲
189,52284189,606
北美洲
360,241–360,241
其他
22,074–22,074
总计
769,067944770,011
收入确认时间
于某个时间点转让之商品
769,067944770,011
5.
除税前溢利
本集团除税前溢利经扣除╱（计入）以下各项后达致：
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
已售存货成本
599,644572,005
物业、厂房及设备折旧
24,43623,668
投资物业折旧
使用权资产折旧
3,2773,424
按公平值计入损益的金融资产公平值（收益）╱亏损净额
(219)1,369
遣散费及其他相关成本
41,337
金融资产减值亏损净额
#
3296,208
存货拨备╱（拨备拨回），净额
272(877)
银行利息收入
(7,014)(7,893)
按公平值计入损益的金融资产的利息收入
(209)(201)
出售物业、厂房及设备项目的亏损╱（收益）
1,073(44)
汇兑差额，净额
(4,276) 238
#
金融资产减值亏损包括应收贸易账款减值。
6.
所得税
截至二零二五年六月三十日止六个月，于中国应缴利得税已按适用中国企业所得税（「企业所得
税」）税率
25%
（截至二零二四年六月三十日止六个月：
25%
）计算。
香港利得税乃根据本期间于香港产生的估计应课税溢利按
16.5%
（截至二零二四年六月三十日止
六个月：
16.5%
）的税率计提拨备，惟本集团的一间附属公司除外，该公司为符合两级制利得税率
制度的实体。该附属公司的应课税溢利的首
2,000,000
港元（截至二零二四年六月三十日止六个月：
2,000,000
港元）按
8.25%
（截至二零二四年六月三十日止六个月：
8.25%
）之税率计算，而余下应课税
溢利按
16.5%
（截至二零二四年六月三十日止六个月：
16.5%
）计算。
澳门补充税已按期内于澳门产生的应课税溢利按
12%
（截至二零二四年六月三十日止六个月：
12%
）的税率计提拨备。
| 截至六月三 |
|---|
| 二零二五年 |
| 千美元 |
| 截至六月三 |
|---|
| 二零二五年 |
| 千美元 |
6.
所得税（续）
其他地区的应缴利得税已按本集团经营所在司法权区的现行税率计算。
截至六月三十日止六个月
二零二四年
千美元
（未经审核）（未经审核）
即期
本期间支出：
—中国
7,3425,899
—澳门
3,9972,381
—其他地区
8031,146
12,1429,426
递延税项
1,6104,453
总计
13,75213,879
7.
股息
截至六月三十日止六个月
二零二四年
千美元
（未经审核）（未经审核）
宣派及派付的末期股息－每股普通股
港仙
（截至二零二四年六月三十日止六个月：
港仙）
53,39063,415
宣派及派付的特别股息－每股普通股
港仙
（截至二零二四年六月三十日止六个月：无）
59,796–
113,18663,415
于二零二五年八月二十一日，董事会（「董事会」）宣派中期股息每股普通股
港仙，金额约为
55,708,000
美元。
8.
母公司普通权益持有人应占每股盈利
每股基本盈利金额乃根据母公司普通权益持有人应占期内溢利及期内发行在外普通股（不包括
由受托人所设的一批股份）加权平均数
830,294,950
股（截至二零二四年六月三十日止六个月：
802,144,522
股）计算。
每股摊薄盈利金额乃根据母公司普通权益持有人应占期内溢利计算。在计算时所使用之普通股加
权平均数即为计算每股基本盈利所使用之期内发行在外普通股数目，以及假设被视为行使或兑换
所有潜在摊薄普通股为普通股后已按无偿方式发行的普通股加权平均数。
每股基本及摊薄盈利之计算乃基于：
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千美元千美元
（未经审核）（未经审核）
计算每股基本及摊薄盈利所使用之母公司普通权益
持有人应占溢利
78,63391,944
股份数目
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
（未经审核）（未经审核）
股份
计算每股基本盈利所使用之期内发行在外普通股加权平均数
830,294,950802,144,522
摊薄之影响－普通股加权平均数：
购股权
14,244,37417,137,827
总计
844,539,324819,282,349
9.
物业、厂房及设备
截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团收购资产的成本为
32,607,000
美元（截至二零二四年
六月三十日止六个月：
27,434,000
美元）。
截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团出售账面净值为
1,244,000
美元（截至二零二四年六月
三十日止六个月：
94,000
美元）的资产，产生出售净亏损
1,073,000
美元（截至二零二四年六月三十日
止六个月：出售收益
44,000
美元）。
10.
应收贸易账款
于各报告期末，应收贸易账款按发票日期，并扣除亏损拨备的账龄分析如下：
二零二五年二零二四年
六月三十日十二月三十一日
千美元千美元
（未经审核）（经审核）
个月内
147,312112,285
至
个月
104,01284,535
至
个月
43,93332,298
至
个月
9,9845,434
总计
305,241234,552
本集团与其客户之贸易条款以信贷为主。标准付款期限通常为
日，经甄选客户最多达
日。
本集团之应收贸易账款总额包括应收本集团之联营公司款项
41,492,000
美元（二零二四年十二月
三十一日：
40,270,000
美元），预期信贷亏损拨备金额达
40,270,000
美元（二零二四年十二月三十一
日：
40,270,000
美元），该等款项按与提供予本集团主要客户者相类似的信贷条款偿还。
| 二零二五年 |
|---|
| 六月三十日 |
| 千美元 |
11.
按公平值计入损益的金融资产
二零二四年
十二月三十一日
附注千美元
（未经审核）（经审核）
上市权益投资，按公平值
(a)2,5752,363
上市债务投资，按公平值
(b)125
总计
2,5872,368
非流动资产
2,5752,363
流动资产
总计
2,5872,368
附注：
(a)
于二零二五年六月三十日，本集团持有一间于纽约证券交易所上市的公司的
1,175,790
股（二
零二四年十二月三十一日：
1,175,790
股）股份。
该等投资被分类为按公平值计入损益的金融资产，并在初始确认及各报告期末以公平值计
量。于截至二零二五年六月三十日止六个月内，于损益中确认公平值收益
212,000
美元（截至
二零二四年六月三十日止六个月：公平值亏损
1,364,000
美元）。
(b)
由于上述债务投资为持作买卖，故被分类为按公平值计入损益之金融资产。于截至二零二五
年六月三十日止六个月内，于损益确认公平值收益
7,000
美元（截至二零二四年六月三十日止
六个月：公平值亏损
5,000
美元）。
12.
应付贸易账款
于报告期末，根据发票日期呈列的应付贸易账款的账龄分析如下：
二零二五年二零二四年
六月三十日十二月三十一日
千美元千美元
（未经审核）（经审核）
个月内
75,02675,166
至
个月
10,0728,296
超过
个月
6,89711,642
总计
91,99595,104
应付贸易账款包括须于
日内偿还的应付一间合营企业之应付贸易账款
37,487,000
美元（二零二四
年十二月三十一日：
42,634,000
美元），其信贷条款与该合营企业向其主要客户提供者相类似。
主席报告
各位股东：
二零二五年上半年，尽管宏观经济及贸易协定存在不确定性，惟对我们产品及地域多元
化的产能的需求依然强劲。由于我们在运动及高端时尚类别持续赢得新客户并拓展其
合作规模，我们的非客户专属制造设施以接近饱和的状况运营。
我们目前所处的稳健地位，正是我们三年规划
(2023-2025)
的直接成果。在此规划下，我
们改善产品类别组合，多元化及扩大客户基础，并优化制造基地布局。根据此规划，我
们设定两大盈利目标：于整个三年期间实现
10%
的经营利润率及除税后利润年增长率达
低十数百分比。鉴于我们已于二零二三年及二零二四年超额完成该等指标，我们有信心
将于二零二五年底实现该等目标。
尽管如此，我们于上半年在盈利方面仍面临短期的挑战，主要归因于两个因素。首先，
由于客户为了赶及在巴黎奥运会前把握去年欧洲夏季旅游旺季的激增需求，在二零
二四年上半年提前出货约一百万双订单，产生了高基数效应。其次，是与提升印尼及菲
律宾产能相关的短期营运效率问题，当地的劳动生产力尚未达到最佳水平。为了满足需
求并确保达成客户的重要目标，我们将部分生产转移至越南的鞋厂，导致成本上升，包
括加班费用。
尽管当前遇到的初期情况并不理想，但我们预期下半年情况将逐步改善。重要的是，在
我们即将敲定下一个三年规划
(2026-2028)
之际，我们仍在持续增长的轨道上。此规划的
一部份包括我们计划从今年开始，将总产能再扩充
20,000,000
双。这将透过进一步提升
我们在印尼梭罗市新工厂的产能、启动运营孟加拉第二间工厂及加速在印尼为我们最
大运动客户建设专用工厂来实现。
我们下一个三年规划的另一个重点是发展手袋及配饰制造业务，我们计划将其打造成
为重要的长期增长动力。为支持此发展，我们近期已完成收购越南一家小型但经验丰富
的手袋工厂。我们将运用其专长，提升我们整体手袋业务的产品质量及生产效益。
一旦敲定，我们的下一个三年规划将使我们能够把握品牌顾客跨产品类别的需求。随著
更多公司重新评估其供应链并整合供应商，我们的目标是成为满足其需求的理想合作
伙伴－结合高品质标准与附加价值。
根据我们长期奉行的
70%
派息政策，本人欣然宣布董事会已议决派发中期股息每股普通
股
港仙。
此外，作为我们致力为股东创造价值承诺的一部份，我们将继续执行根据截至二零二四
年六月三十日止六个月中期业绩公告所公布的超额现金回报计划（「超额现金回报计
划」）。除
70%
的定期派息率外，我们计划于二零二五及二零二六财政年度通过结合股份
回购及特别股息的方式每年向股东额外分派
60,000,000
美元。
最后，我们因在采纳更好的可持续性及透明度实践方面的努力而继续获得认可。于二零
二五年八月，我们的
MSCI ESG
评级由「
A
」级上调至「
A
」级－这是我们连续第二年获得
上调。
迈进二零二五年下半年，我们依然坚定致力于为股东及所有持份者创造价值。本人亦谨
此向我们的客户、业务伙伴及全体员工致以诚挚的谢意。你们的信任、贡献及支持是我
们持续成功的基石。
管理层讨论及分析
九兴控股有限公司（「九兴」或「本公司」）董事会（「董事会」）欣然提呈本公司及其附属公司
（统称「本集团」）截至二零二五年六月三十日止六个月的中期业绩。
业务策略
九兴以其卓越的产品设计及商品化能力、「精巧工匠」工艺、对品质的坚定承诺、以快速
推出产品及小批量生产的灵活性在鞋履行业广为人知，并获得位于越南、中华人民共和
国（「中国」）、印尼、菲律宾及孟加拉的广大而多元化，且成熟的制造基地的支持。我们
多年来为客户提供全方位的技能组合，整合和积累了开发广泛的产品基础、涵盖奢华、
高端时尚、运动休闲及户外运动鞋履等经验。
我们采用以客户为本的业务模式，针对每项独特设计提供优质产品开发服务及度身订
造的制造解决方案。凭借多元化的生产基地，我们不仅提供卓越品质，更创造附加价
值。
我们亦在设法把相同的商业模式应用于与我们制造业务的客户群形成良好协同效应的
类似业务中。二零二一年底，我们将先前收购的手袋及配饰制造业务并入本公司，旨在
打造成为优质客户的整体解决方案供应商。
三年规划
(2023-2025)
作为我们长期策略的一环，我们已启动三年规划
(2023-2025)
的推行，重点放在业务增长
及利润率提升，详情载列如下：
强化品类组合，更好配合我们独特的优势及能力，包括：
–
进一步深化与全球主要运动品牌的合作关系，利用我们在差异化及复杂产品方面
的产品开发能力，在该等品牌继续扩大运动休闲及以高端鞋履品类引领创新的同
时，向其提供支援并共同成长
–
与更多寻求开拓运动及运动休闲等鞋履系列的奢华及高端时尚品牌携手合作，令
九兴成为其在设计、商业化及制造等每个阶段的紧密合作方
–
将更多成熟但快速增长且正在引领运动休闲时尚潮流的运动及时尚鞋履品牌加入
客户组合
扩大并多元化发展生产，来稳定成本基础，包括：
–
提升我们于二零二年已开始投产位于印尼梭罗市的新鞋厂的产能
–
与主要品牌合作伙伴在印尼共同打造及完成兴建一家专属的运动鞋厂
–
提升我们在孟加拉的产能
优化管理效益及效率，包括：
–
重组织架构，集中客户管理团队提供更优质的客户服务，调整工厂营运团队重
新聚焦日常精益制造
–
汇合研发团队，以提高设计及商业化能力，向客户提供更优质服务
–
将管理层激励计划与透明的短期及长期营运目标挂钩
增强成本效益及改善营运资金，包括：
–
强化客户组合以降低整体风险
–
提升库存及现金流量管理
–
进一步加强各部门的成本控制
三年规划的目标
经营利润率：
10%除税后利润复合年增长率达：
低十数百分比
业务回顾
截至二零二五年六月三十日止六个月，由于我们的运动及高端时尚类别新客户继续拓
展，并根据我们的三年规划进一步扩展及多元化客户组合，我们的非客户专属制造设施
以接近饱和的状况运营。尽管去年同期向若干客户提前出货约
1,000,000
双，产生了较高
基数，惟我们的收入及出货量仍录得同比增长。
然而，于期内，我们面临了一些暂时性的毛利率压力，原因在于我们在印尼及菲律宾扩
充的产能在提升过程中出现了短期的效率问题。
本公司的关键财务表现指标包括收入、毛利及经营利润。有关截至二零二五年六月三十
日止六个月该等指标的分析如下：
收入
截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团的综合收入增加
0.7%
至
775,100,000
美元
（二零二四年上半年：
770,000,000
美元）。出货量增加
3.8%
至
27,500,000
双（二零二四年
上半年：
26,500,000
双），主要是由运动类别推动，尽管二零二四年同期出货量较高，当
时于二零二四年上半年提前出货约
1,000,000
双，产生了较高基数。我们的鞋履产品平均
售价（「平均售价」）下降
3.2%
至每双
27.4
美元（二零二四年上半年：每双
28.3
美元），乃由
于平均售价较低的运动产品订单占比较高。
在产品类别方面，我们运动类别销售额增加
8.2%
，占制造业务总收入的
48.5%
（二零
二四年上半年：
45.1%
），主要得益于我们向最大运动客户及其他现有运动客户的出货
量增加，以及与一家新运动客户成功合作为其推出全新系列及款式。我们于平均售价水
平相若的时尚及奢华类别的收入合共下降
3.5%
（分别下降
2.6%
及
6.2%
），分别占制造业
务总收入的
25.4%
及
7.8%
（二零二四年上半年：
26.2%
及
8.4%
），乃由于基数较高，以及我
们产能分配上作出优化。为配合三年规划的策略，我们继续将产能调配至发展其他产品
类别，因此休闲类别的收入下降
9.2%
，并占制造业务总收入的
18.3%
（二零二四年上半
年：
20.3%
）。
地域方面，于回顾期间，北美及欧洲为本集团两个最大市场，分别占本集团总收入的
48.7%
及
23.4%
，其次为中国（包括香港）、亚洲（中国除外）及其他地区，分别占本集团总
收入的
15.5%
、
9.0%
及
3.4%
。
我们的品牌业务（即我们在中国正在缩减规模的自有零售鞋履品牌
Stela Luna
的批发业
务）收入于回顾期间下降
24.0%
至
700,000
美元。
毛利
于回顾期内，我们的毛利下降
11.9%
至
175,200,000
美元，而去年同期为
198,900,000
美元。
本集团于回顾期内的毛利率为
22.6%
（二零二四年上半年：
25.8%
）。有关毛利及毛利率
减少乃由于：
(a)
去年同期向若干客户提前出货约
1,000,000
双（该出货时点偏离了正常的季节性规
律）而赚取较高利润，产生了较高基数；
(b)
由以下原因造成的暂时性毛利率压力：
i.
在印尼及菲律宾新招聘的工人的培训，该等工人于期内尚未完全达到满足生
产需求所需的效率水平；及
i.
其后印尼新鞋厂的产能提升速度不及预期，令本集团不得不将部份生产转移
至其位于越南的鞋厂，从而导致生产成本及加班费用上升。
经营利润
于回顾期内，本集团的呈报经营利润
减少
14.5%
至
84,700,000
美元，而去年同期为
99,100,000
美元，此乃由于期内毛利减少所致。
于回顾期内，本集团的经营利润率（扣除金融工具之公平值变动前）为
10.9%
（二零二四
年上半年：
12.9%
）。
业绩净额
基于上述因素，本集团于回顾期内录得纯利
78,100,000
美元，而去年同期为
91,500,000
美元，其中已包括与在纽约证券交易所上市的
Lanvin Group Holdings Limited
（「
Lanvin
Group
」）投资有关的金融工具按市值计价的公平值收益净额
200,000
美元（二零二四年上
半年：按市值计价的公平值亏损净额
1,400,000
美元）。
除去本集团于
Lanvin Group
投资的公平值净额变动，本集团录得经调整纯利
77,900,000
美元（二零二四年上半年：
92,900,000
美元）。我们的经调整纯利
率为
10.1%
，而去年同期
则为
12.1%
。
强健净现金状况
我们继续严格管控营运资本运用情况及现金流，然而资本支出项目进度仍较预期慢。在
派付二零二四财政年度的末期股息及根据我们的超额现金回报计划于二零二五年五月
回馈额外现金
60,000,000
美元（透过派付末期股息及特别股息的方式）后，截至二零二五
年六月三十日，我们的净现金状况为
291,300,000
美元，而截至二零二四年六月三十日的
净现金状况则为
326,100,000
美元。因此，于二零二五年六月三十日，本集团的净资本负
债率
为
-26.6%
，而于二零二四年六月三十日则为
-29.6%
。
呈报经营利润为本集团金融工具公平值变动前之经营溢利。
经调整纯利指本期间溢利，不包括与本集团于
Lanvin Group
投资相关的公平值收益净额
200,000
美
元。
净资本负债率
=
净负债╱股东权益
业界认可及奖项
我们在可持续发展方面的努力，持续得到知名外间机构的认可。于二零二五年七月，
MSCI ESG Research
将我们的
MSCI ESG
评级从「
A
」级上调至「
A
」级，体现出我们持续
采纳更好的可持续性及更高透明度的实践方案。
前景
我们预计二零二五全年的出货量将较二零二四年温和增长。然而，由于印尼及菲律宾制
造设施于二零二五年下半年将逐步改善效率，我们的盈利仍将受到限制。随著我们深化
与主要美国客户的合作以优化其生产运营并巩固与彼等的长期战略关系，下半年我们
将面临短期利润率压力。
我们将继续优化奢华及高端时尚类别与新运动类别客户之间的产能调配。由于我们将
于下半年开始向时尚及运动类别的两名新客户出货，预期我们非客户专属制造设施于
下半年仍以接近饱和的状况运营。尽管当前市况存在不确定性，但由于我们持续赢得新
客户，市场对我们产品开发及产能的需求依然强劲。越来越多的品牌正在重新审视其在
供应链方面的需求，并与能提供差异化、优质及高价值的战略供应商进行整合。
随著我们的三年规划（
2023-2025
）接近尾声，我们有信心于三年期间实现
10%
经营利润
率及除税后利润复合年增长率达低十数百分比的目标，因为我们于二零二三年及二零
二四年均已超额完成该等目标。
展望未来，我们计划自二零二五年开始将总产能额外增加
20,000,000
双，以支持未来的
增长。这将通过以下方式实现：进一步提升我们在印尼梭罗市新工厂的产能；启动运营
孟加拉国第二个制造设施；及加快在印尼为最大运动客户建设专用工厂。
我们亦坚定致力于将手袋及配饰制造业务打造成核心增长动力，目标是将其引入更多
高端客户群体。加速发展该业务将是我们下一个三年规划（于二零二六年开始）的重点
之一。我们近期已完成收购越南一家小型手袋及配饰工厂。我们计划利用该工厂的高端
生产专长及经验丰富的团队，全面提升我们手袋及配饰制造业务的质量水平和生产效
率。
最后，我们仍承诺于二零二五年及二零二六年，除以约
70%
的派息率派付定期股息（包
括末期股息及中期股息）外，还通过结合股份回购及特别股息的方式向股东回报额外现
金每年最多
60,000,000
美元。
股东获得的现金回报
在努力实施策略的同时，我们仍将继续致力于向股东返还利润及提供有吸引力的回报。
经考虑本集团的自由现金流情况、强健的现金水平，以及已预先拨资的资本开支项目
后，董事会已议决宣派截至二零二五年六月三十日止六个月的中期股息每股普通股
港仙，本公司派息率维持在约
70%
的通常水平，相比我们经调整纯利
77,900,000
美元。
本集团仍承诺于二零二五年及二零二六年，除以约
70%
的派息率派付定期股息外，还通
过结合股份回购及特别股息的方式向股东回报额外现金每年最多
60,000,000
美元。
流动资金、财务资源及资本结构
于二零二五年六月三十日，本集团的现金及现金等价物约为
350,800,000
美元（二零二四
年十二月三十一日：
423,500,000
美元；二零二四年六月三十日：
334,600,000
美元），较二
零二四年六月三十日增加
4.8%
。
于截至二零二五年六月三十日止六个月，营运所得现金流入净额为
3,900,000
美元，而二
零二四年同期所得现金流入净额为
99,200,000
美元。截至二零二五年六月三十日止六个
月营运所得现金流入净额主要受营运资金变动负
106,300,000
美元（而二零二四年六月
三十日则为负
27,000,000
美元）的影响。此乃主要由于与下半年付运有关的存货增加及
于二零二四年十二月三十一日相对较低基数的应收账款所致。于二零二五年六月三十
日的应收账款为
305,200,000
美元（二零二四年十二月三十一日：
234,600,000
美元；二零
二四年六月三十日：
304,400,000
美元；二零二三年十二月三十一日：
277,800,000
美元）。
于二零二四年十二月三十一日的应收账款基数相对较低，原因为于一位主要客户于二
零二五年重新推出新系列前暂时减少与其开展之业务。此外，由于收回账款日期恰逢可
比财务期间的公共假期，因此存在时间差异的影响。
经调整纯利指本期间溢利，不包括与本集团于
Lanvin Group
投资相关的公平值收益净额
200,000
美
元。
于回顾期间，投资活动所用现金流出净额为
25,300,000
美元（截至二零二四年六月
三十日止六个月：
15,700,000
美元），相当于增加
61.1%
。于回顾期间，资本开支约为
32,600,000
美元（截至二零二四年六月三十日止六个月：
23,800,000
美元）。
于二零二五年六月三十日，本集团的流动资产约为
916,300,000
美元（二零二四年十二月
三十一日：
893,200,000
美元）及流动负债约为
327,700,000
美元（二零二四年十二月三十一
日：
279,100,000
美元）。于二零二五年六月三十日的流动比率（按流动资产除以流动负债
为基准计算）为
2.8
（二零二四年十二月三十一日：
3.2
），显示本集团的高度流动性及稳
健财务状况。
银行借贷
于二零二五年六月三十日，本集团的银行借贷为
59,500,000
美元（二零二四年十二月
三十一日：
5,900,000
美元），其主要以新台币、港元及美元计值，实际利率为
1.05%
至
5%
。
本集团于二零二五年六月三十日维持净现金状况
291,300,000
美元（二零二四年十二月
三十一日：
417,600,000
美元；二零二四年六月三十日：
326,100,000
美元）。因此，本集
团净资本负债率
于二零二五年六月三十日为
-26.6%
，而于二零二四年六月三十日则
为
-29.6%
。
外汇风险
截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团之销售额主要以美元计值，而采购原材料
及经营开支主要以美元及人民币计值。外汇风险主要为以人民币及港元兑换本集团之
功能货币美元。
资产抵押
于二零二五年六月三十日，本集团已抵押其价值为
10,800,000
美元之资产（二零二四年
十二月三十一日：
10,700,000
美元）。
或然负债
于二零二五年六月三十日，本集团概无或然负债（二零二四年十二月三十一日：无）。
净资本负债率
=
净负债╱股东权益
重大收购及出售
于截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团并无重大收购或出售附属公司、联营公
司或合营企业。随后，本集团于二零二五年七月完成收购越南一家小型手袋及配饰工
厂，以支持其手袋及配饰制造业务的增长及未来发展，该交易不受香港联合交易所有限
公司证券上市规则项下之任何披露或股东批准规定所规限。
重大投资
于二零二五年六月三十日，本集团并无持有任何价值占本集团总资产
5%
或以上之重大
投资。
有关重大投资或资本资产之未来计划
董事确认，于本公告日期，除于日常业务所进行者外，本集团并无计划进行任何重大投
资或收购资本资产。
主要客户及供应商
客户及供应商为我们的核心持份者。我们相信，彼等的成功与我们的增长密不可分。此
外，彼等相互高效配合为达致高水平供应链竞争力的关键。我们的品牌客户按产品商
业化、品质、按时交付及效率来评估供应链表现。本公司于其供应商评价中持续位于前
10%
。
我们珍惜与该等长期合作伙伴的联盟并将继续寻求与其建立战略性及同道相益的关
系，从而持续改善高质工艺、创新，快速上市周期及小批量生产。
雇员
于二零二五年六月三十日，本集团有约
43,400
名直接雇员（二零二四年十二月三十一日：
约
42,600
名），而整体员工总数为约
65,000
名。整体员工总数包括本集团的直接雇员及本
集团间接雇用的员工（指由承包公司根据劳务供应协议提供的工人）。我们为员工培养
关怀、分享及学习文化，并认为人力资源为本集团发展与扩张的重要资产。我们积极寻
求吸引、培训及挽留有干劲、全心全意投入并对我们业务充满热诚的人才。
本集团继续透过有效的学习及晋升计划从内部建立强大的管理队伍，包括「领导计划」，
以物色有潜质的高素质员工、评定高级管理人员质素及最终确定适当的奖励及其他人
力资源发展措施。为认可及奖励员工所作出的贡献，及为挽留员工参与本集团的持续营
运及发展以及吸引合适人员进一步发展本集团而向彼等提供奖励，本公司已采纳购股
权计划及股份奖励计划。
报告期后事项
自报告期末起至本公告日期止期间并无发生对本集团产生重大影响之事项。
审核委员会审阅账目
董事会辖下的审核委员会（「审核委员会」）已审阅本集团之未经审核中期业绩，包括本
公司于截至二零二五年六月三十日止六个月所采纳之会计处理方法，并无出现意见分
歧。审核委员会亦就风险管理、内部控制及其他相关事宜与本公司管理层展开讨论。
中期股息
董事会议决就截至二零二五年六月三十日止六个月宣派中期股息每股普通股
港仙。
本公司将向于二零二五年九月九日（星期二）营业时间结束时名列本公司股东名册的股
东派付中期股息。预期中期股息将于二零二五年九月十九日（星期五）派付。本公司将
于二零二五年九月五日（星期五）至二零二五年九月九日（星期二）（首尾两天包括在内）
暂停办理股份过户登记，期间将不会办理任何股份过户。为符合资格收取截至二零二五
年六月三十日止六个月之中期股息，所有股份过户文件连同其相关股票须不迟于二零
二五年九月四日（星期四）下午四时三十分送交本公司在香港的股份过户登记处香港中
央证券登记有限公司，地址为香港湾仔皇后大道东
号合和中心
楼
1712-1716
号舖，
以办理登记。
企业管治
遵守企业管治守则
董事会及本集团管理层透过提高透明度、问责性、更严谨的风险评估及控制，致力达致
高标准的企业管治水平。本公司相信，高标准的企业管治常规将可为本公司股东（「股
东」）带来长远回报。于截至二零二五年六月三十日止六个月整个期间，本公司已应用
香港联合交易所有限公司证券上市规则（「上市规则」）附录
C1
所载企业管治守则第二部
的原则，并已遵守所有守则条文。有关本公司企业管治常规的其他资料载于本公司二零
二四年报的企业管治报告，该报告可于本公司网站查阅。
管治模式
本公司主张企业管治与业务管治结合的管治模式，力求为本集团创造长远利益。企业管
治强调遵从相关法律及法规，而业务管治则专注业务表现。本公司相信，两者结合将可
提高问责性及对股东的保证，此举为本集团创造价值的主要动力。
上市发行人董事进行证券交易的标准守则（「标准守则」）
本公司已采纳上市规则附录
C3
所载之标准守则，以作为董事进行本公司证券交易的守
则。本公司已就标准守则的任何不合规情况向其所有董事作出具体查询。所有董事均确
认，彼等于截至二零二五年六月三十日止六个月内一直遵守标准守则所载的规定准则。
买卖或赎回本公司上市证券
本公司或其任何附属公司于截至二零二五年六月三十日止六个月内概无买卖或赎回本
公司任何上市证券。
刊发中期业绩公告及中期报告
本中期业绩公告登载于联交所网站
(w.hkexnews.hk)
及本公司网站
(w.stela.com.hk)
。本集团截至二零二五年六月三十日止六个月的中期报告（当中载列
上市规则项下所规定的资料）将于适当时候刊载于联交所及本公司各自的网站。
承董事会命
九兴控股有限公司
主席
陈立民
香港，二零二五年八月二十一日
于本公告日期，执行董事为陈立民先生、齐乐人先生、
Gilman Charles Christopher
先生及
蒋以民先生；及独立非执行董事为
Boliger Peter
先生、陈富强先生，
BS
、游朝堂先生及
尹倩仪女士。