香港交易及结算所有限公司及香港联合交易所有限公司对本公告的内容概不负责，对其准确性

或完整性亦不发表任何声明，并明确表示，概不会对因本公告全部或任何部分内容而产生或因

倚赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。

UNITED COMPANY RUSAL,

INTERNATIONAL PUBLIC JOINT-STOCK COMPANY

（根据泽西法律注册成立的有限公司并在俄罗斯联邦存续的国际公司）

（股份代号：486）

截至二零二五年六月三十日止六个月的中期业绩公告

United Company RUSAL, international public joint-stock company 俄铝（「本公司」）

董事会（「董事会」）欣然宣布本公司及其附属公司（「本集团」）截至二零二五年六

月三十日止六个月的未经审核中期业绩。

本公告列载本公司二零二五年中期报告全文，并符合香港联合交易所有限公司证

券上市规则中有关中期业绩初步公告附载的资料的要求。

本公司刊发的所有公告分别可于下列网站连结查阅： htp:/w.rusal.ru/cn/

investors/info.aspx 及 htp:/rusal.ru/investors/info/moex/。

中期报告

二零二五年上半年

管理层讨论及

分析

铝业发展趋势及营商环境概览

市场概况

于二零二五年上半年，伦敦金属交易所（「伦敦金属交易所」）铝价每吨上涨76.5美元至每吨2,593美元，并在二零二五

年三月中攀升至每吨2,737美元，创下自二零二年六月以来的最高水平。

二零二五年上半年是近年来全球铝市场最动荡的时期之一。唐纳德•川普重返美国总统之位的同时，贸易政策大幅紧

缩：开征或提高铝进口关税，影响来自加拿大、墨西哥、欧盟及中国的货运。这些措施触发主要贸易伙伴采取报复行

动，并有效引发新一波贸易战，导致供应链受严重干扰及市场状况不稳定。

全球原铝需求于二零二五年上半年录得稳健增长，同比增加3.6%至估计36.7百万吨。中国仍是主要的增长引擎，国内

消耗量上升4.5%至约22.9百万吨。这一势头主要受到电动汽车和太阳能行业的强劲需求以及对电力基础建设的持续投

资所推动。

在中国以外地区，铝需求同比增长2.2%至13.8百万吨，主要受到印度汽车及电气行业强劲增长的支持。相较之下，欧

洲及美国的工业需求仍然相对低迷。然而，铝消耗量出现温和复苏，这可能反映了下游生产商在长期停滞后补充库存

的努力。

二零二五年上半年，全球原铝产量亦增长2.1%，达到36.4百万吨。中国同期产量增加3%至21.8百万吨，受益于云南省

电力供应状况改善及可再生能源在生产组合中的占比不断上升。在中国以外地区，产量增加0.8%至14.6百万吨，主要

受东南亚所推动。一项重点发展是印尼的莫罗瓦利冶炼厂（华青铝业及青山的项目）第一期投产，于二零二五年第二季

度末达到年化产能500,000吨。同时，欧洲及美国计划重启产能因氧化铝及电力价格波动以及加工利润率较低而延迟。

整体而言，市场于二零二五年上半年保持平稳。在中国以外地区，持续出现约1百万吨的供应盈余。相反，中国持续出

现约1.1百万吨的结构性供应赤字，令进口意欲保持强劲。

2 除非另有说明，否则「市场概况」一节数据源自Blomberg、CRU、中国有色金属工业协会(CNIA)、国际铝业协会(IAI)及Antaike。

管理层讨论及分析

截至二零二五年五月三十一日止五个月，中国下游铝产品的出口量达到2.262百万吨，同比下降6.9%。其中，平轧铝产

品为出口的最大占比，达到1.840百万吨，约占总半成品出口的81%，同比下降4.6%。出口套利机会的减少（亦可能因

为取消出口退税）及全球贸易的不确定性对中国的半成品出口构成压力。

在二零二五年上半年，伦敦金属交易所的铝库存大部分时间呈现下降趋势，于二零二五年六月底达到349千吨。此

外，截至二零二五年六月底，伦敦金属交易所仓库外的金属库存（非注册仓单库存）录得365千吨，与二零二四年十二

月底的水平相同。

欧洲及亚洲的原铝溢价于二零二五年上半年持续下跌，相反，美国市场的溢价则大幅上升及波动。影响区域溢价的主

要因素是第232条款关税的增长，以及美国与其他贸易伙伴之间（尤其是美国与加拿大）的贸易谈判，其有可能严重扰

乱全球铝供应链。截至二零二五年六月底，欧洲未完税溢价降至每吨140美元，欧洲完税溢价降至每吨185美元，而美

国中西部溢价则升至每磅64.95美分。顾及金属替代成本及需求增加，预计美国溢价于二零二五年下半年将会持续增

长。

我们的业务

本集团主要从事铝土矿及霞石矿物开采及加工、氧化铝精炼、铝冶炼、以及铝土矿、氧化铝及各种原铝产品及副产品销

售。截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团主要业务活动并无重大变动。

财务及经营业绩

以下各表提供本集团的主要选定财务、产量及其他资料。

主要营运数据

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（千吨）

原铝1,9241,957

氧化铝3,4002,995

铝土矿（湿）9,6687,940

销售原铝及合金2,2861,879

（每吨美元）

铝分部每吨成本

2,2651,975

伦敦金属交易所铝每吨报价

2,5382,360

高於伦敦金属交易所价格的平均溢价

每吨氧化铝价

未经审核中期简明综合损益表的主要选定数据

（百万美元）截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

收益7,5205,695

销售成本(6,110)(4,385)

毛利1,4101,310

经调整EBITDA748786

利润率（占收益百分比）9.9%13.8%

期内（亏损）╱溢利(87)565

3 数据以各自应占产量总额为基准。

4 就任何期间而言，「铝分部每吨成本」以铝分部收益（不包括销售第三方金属）减铝分部业绩减摊销及折旧（不包括销售第三方金属的利润及氧化铝分部间利润），再除以铝分部销量（

不包括销售第三方铝的销量）计算。

5 伦敦金属交易所铝每吨报价指各期间伦敦金属交易所的每日正式收市价的平均值。

6 本公司根据管理层账目实现超过伦敦金属交易所的平均溢价。

7 本表提供的氧化铝每吨平均价格乃基于澳洲有色金属氧化铝指数离岸价每吨美元价格所报的氧化铝每日收市现货价。

管理层讨论及分析

（百万美元）截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

利润率（占收益百分比）(1.2%)9.9%

期内经调整纯（损）╱利(194)446

利润率（占收益百分比）(2.6%)7.8%

经常性纯（损）╱利(16)620

利润率（占收益百分比）(0.2%)10.9%

铝产量

截至二零二五年六月三十日止六个月，俄铝生产铝1,924百万吨，与二零二四年同期的1,957百万吨相比减少了1.7%，乃由

于本公司于二零二四年十一月公布的产能优化计划。

在市况恶化及需求下降的背景下，截至二零二五年六月三十日止六个月，附加值产品的产量由二零二四年同期的740千吨

减少至642千吨。

氧化铝产量

于二零二五年上半年，氧化铝产量同比增加13.54%至3.4百万吨（而二零二四年上半年俄铝的氧化铝产量为2.995百万吨）。

产量增长乃经以下各项达成：

收购中国公司文丰新材料的30%股权

（文丰新材料的股份自二零二四年四月起入账）；

增加购买MRN(Mineracao Rio do Norte)铝土矿以支持Aughinish氧化铝精炼厂的铝土矿消耗增加。

位于俄罗斯联邦的氧化铝精炼厂产量按年加6千吨(+0.4%)。产量增加乃由于Achinsk氧化铝精炼厂(AGK)的14号现代化水泥

窑投产，该水泥窑改用于生产烧结。该增幅部分被Bogoslovsky氧化铝精炼厂的产量减少所抵销，Bogoslovsky氧化铝精

炼厂因North Urals铝土矿(SUBR)供应短缺，于二零二五年第一季度在运送及接收Sredne-Timansky铝土矿供应的较湿铝

土矿时遇到困难。

铝产量对氧化铝的部分需求由替代供应提供。

铝土矿及霞石产量

于二零二五年上半年，铝土矿产量同比增加21.8%至9.668百万吨（而二零二四年上半年俄铝的铝土矿产量为7.940百万

吨）。铝土矿产量增加乃通过向第三方客户部分销售CBK及Dian Dian铝土矿。

于二零二五年上半年，霞石产量同比增加0.3%至1.904百万吨（而二零二四年上半年俄铝的霞石产量为1.898百万吨）。霞石

产量与AGK目前的矿石消耗量一致。

8 中国氧化铝精炼厂河北文丰新材料（HWNM）。

总产量	50.9	53.6	(5.0%)

铝箔及包装产量

于二零二五年上半年，本集团企业的铝箔及包装材料合共50.9千吨。与二零二四年同期（53.6千吨）比较，产量减少5.0%。

下降的原因是市场对建筑级铝箔及铝带的需求减少。

铝箔截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

（千吨）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

俄罗斯

Sayanal23.322.73.0%

Ural Foil11.113.2(15.8%)

Sayana Foil5.26.6(22.0%)

亚美尼亚

Armenal11.311.11.8%

其他业务

俄铝截至二零二五年六月三十日止六个月与二零二四年同期的非核心业务产量比较如下。

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

（千吨）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

再熔合金10.74.9118.4

矽22.627.1(16.6)

粉末10.014.7(31.2%)

轮毂（千个）1,5841,5134.7%

再熔合金产量

与二零二四年同期比较，二零二五年上半年的再熔合金产量的增加与KRAZ的炉渣加工厂启用有关。

矽产量

与二零二四年同期比较，二零二五年上半年的矽产量有所减少，原因是全球价格下跌导致矽出口量减少。

铝粉生产

二零二五年上半年的铝粉产量较二零二四年上半年下降31.2%。产量下降乃由于国内市场对大型粉末的需求减少以及出口和

国内市场对燃气发电机的需求放缓。然而，高毛利产品的份额增加，有助将财务效率下降减少至8.3%。

总收益	7,520			5,695

管理层讨论及分析

铝轮毂产量

截至二零二五年六月三十日止六个月铝轮毂产量较截至二零二四年六月三十日止六个月增加4.7%，乃由于实施适当的商业

条款及条件，导致俄罗斯联邦汽车产量增长5%及售后市场销售份额增加。

煤炭生产业绩

截至二零二五年六月三十日止六个月煤炭产量（反映于本集团于LP Bogatyr Komir权益的50%）为10.603百万吨，较二零

二四年同期的10.382百万吨增加了2.1%。

收益

收益截至二零二五年六月三十日止六个月

（未经审核）

截至二零二四年六月三十日止六个月

（未经审核）

百万美元千吨

平均售价

（每吨

美元）百万美元千吨

平均售价

（每吨

美元）

销售原铝及合金5,9662,2862,6104,5971,8792,447

销售氧化铝377640589191418457

销售箔及其他铝产品376342

其他收益

总收益由二零二四年同期的5,695百万美元增加1,825百万美元或32.0%至截至二零二五年六月三十日止六个月的7,520百万

美元。

9 包括能源及铝土矿。

总计	7,520	100%	5,695	100%

截至二零二五年六月三十日止六个月的原铝及合金销售所得收益由二零二四年同期的4,597百万美元增加1,369百万美元或

29.8%至5,966百万美元。此乃主要由于原铝及合金销量增加21.7%，以及由伦敦金属交易所报每吨铝价增加7.5%（由二零

二四年同期每吨2,360美元增加至截至二零二五年六月三十日止六个月的平均每吨2,538美元）导致的每吨加权平均变现铝

价增加6.7%（由二零二四年同期的每吨2,447美元增加至截至二零二五年六月三十日止六个月的平均每吨2,610美元）。

氧化铝销售所得收益由二零二四年同期的191百万美元增加97.4%至截至二零二五年六月三十日止六个月的377百万美元，

主要由于销量增加53.1%以及每吨加权平均变现氧化铝价增加28.9%（截至二零二五年六月三十日止六个月平均每吨为589美

元，而二零二四年同期为每吨457美元）。

箔及其他铝产品销售所得收益增加34百万美元或9.9%至截至二零二五年六月三十日止六个月的376百万美元，而截至二零

二四年六月三十日止六个月为342百万美元，乃由于同期的铝轮毂销售收益增加29.2%以及箔销售收益增加8.3%，但稍微被

铝粉销售收益减少10.1%所抵销。

其他销售（包括其他产品、铝土矿及能源服务销售）所得收益由上年度的565百万美元增加41.8%至截至二零二五年六月三

十日止六个月的801百万美元，主要是由于铝土矿销售收益增加103.8%以及其他材料销售（如阳极块增加45.1%、水合物增

加16.3%及矽增加35.2%）增加47.5%所致。

下表列示截至二零二五年及二零二四年六月三十日止六个月本集团按地区分部划分的

收益明细，显示各区域应占收益的百分比：

截至六月三十日止六个月（未经审核）

二零二五年二零二四年

百万美元占收益百分比百万美元占收益百分比

欧洲1,25116%1,25822%

独联体2,18029%1,95634%

美洲441%721%

亚洲3,98353%2,37142%

其他621%381%

附注：数据乃根据客户所在地点而得出，而该地点可能有别于最终消费者的所在地点。

销售成本总额	6,110	4,385	39.3%	100.0%

管理层讨论及分析

销售成本

下表列示俄铝于截至二零二五年及二零二四年六月三十日止六个月的销售成本明细：

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

应占成本

百分比

（截至

二零二五年

六月三十日

止六个月）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（百万美元）

氧化铝成本1,22399223.3%20.0%

铝土矿成本1401400.0%2.3%

其他原材料成本及其他成本1,6451,34822.0%26.9%

向合营企业采购原铝508191165.9%8.3%

能源成本1,3821,10724.8%22.6%

折旧及摊销31223433.3%5.1%

人员开支43934527.2%7.2%

维修及保养28522526.7%4.7%

存货拨备变动净额44(9)不适用0.7%

制成品变动132(188)不适用2.2%

销售成本总额由二零二四年同期的4,385百万美元增加1,725百万美元或39.3%至截至二零二五年六月三十日止六个月的

6,110百万美元。有关增加主要是由于两个报告期间之间的原铝销售增加21.7%，以及氧化铝及其他原材料价格、平均电费

及运输关税上升所致。

制成品主要包括原铝及合金（约96%）。报告期间之动态变化乃因报告日期间原铝及合金实物存货的波动引致：截至二零二

五年六月三十日止六个月减少7.0%，二零二四年同期增加15.3%。

经调整EBITDA	748	786	(4.8%)

毛利

由于上述因素，俄铝于截至二零二五年六月三十日止六个月的毛利为1,410百万美元，而二零二四年同期则为1,310百万美

元，相关期间的毛利率分别为18.8%及23.0%。

经营业绩及经调整

EBITDA

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

（百万美元）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

经调整EBITDA对账

经营活动业绩252440(42.7%)

加：

摊销及折旧32724931.3%

非流动资产减值1669672.9%

出售物业、厂房及设备的亏损31200.0%

)

经调整EBITDA（即就摊销及折旧、减值费用及出售物业、厂房及设备的亏损调整的经营活动业绩）由二零二四年同期的786

百万美元减少至截至二零二五年六月三十日止六个月的748百万美元，导致经调整EBITDA减少的因素与影响本公司经营业

绩的因素相同。

	166	242	(31.4%)

	(584)	(176)	231.8%

管理层讨论及分析

财务收入及开支

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

（百万美元）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

财务收入

第三方贷款及存款的利息收入4562(27.4%)

向关联方贷款的利息收入2–100.0%

衍生金融工具的公平值变动，包括：9541131.7%

其他衍生工具的变动9541131.7%

重估按公平值计入损益的投资，包括外汇影响24–100.0%

汇兑收益净额–139(100.0%)

财务开支

银行及公司贷款及债券的利息开支及其他银行开支，包括：(389)(160)143.1%

利息开支(377)(151)149.7%

银行开支(12)(9)33.3%

向关联方贷款的利息开支(2)–100.0%

重估按公平值计入损益的投资，包括外汇影响–(7)(100.0%)

汇兑亏损(181)–100.0%

拨备的利息开支(9)(7)28.6%

租赁利息成本(3)(2)50.0%

财务收入由二零二四年同期的242百万美元减少76百万美元或31.4%至截至二零二五年六月三十日止六个月的166百万美

元，主要是由于截至二零二五年六月三十日止六个月录得汇兑亏损181百万美元，而二零二四年同期录得汇兑收益净额139

百万美元。

财务开支由二零二四年同期的176百万美元增加408百万美元或231.8%至截至二零二五年六月三十日止六个月的584百万美

元。此乃主要是由于银行及公司贷款及债券的利息开支及其他银行开支增加，以及截至二零二五年六月三十日止六个月录

得汇兑亏损，而截至二零二四年六月三十日止六个月就此录得溢利。

分占联营公司的溢利	178	174	2.3%
分占合营企业的溢利	113	49	130.6%

分占联营公司及合营企业的溢利

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（百万美元）

分占Norilsk Nickel溢利1781742.3%

以下各项的实际持股26.39%26.39%

截至二零二五年六月三十日止六个月分占联营公司的溢利为178百万美元，而二零二四年同期则为174百万美元。二零二五

年及二零二四年两个期间分占联营公司的溢利乃归因于本公司于Norilsk Nickel的投资。

俄铝所持Norilsk Nickel股权的市值于二零二五年六月三十日为5,715百万美元，而于二零二四年十二月三十一日则为4,585

百万美元。

截至二零二五年六月三十日止六个月分占合营企业的溢利为113百万美元，而二零二四年同期则为49百万美元。本公司

的合营企业包括于BEMO（组成Boguchanskoye Energy and Metals Complex的公司）、LP Bogatyr Komir、Mega

Busines and Aliance（哈萨克斯坦的煤炭及运输业务）及河北文丰新材料有限公司（中国氧化铝精炼厂）的投资。

除税前溢利

鉴于以上因素，本公司于截至二零二五年六月三十日止六个月的除税前溢利为125百万美元，而二零二四年同期则为729百

万美元。

所得税

本公司于截至二零二五年六月三十日止六个月确认所得税开支212百万美元，而二零二四年同期则为所得税开支164百万美

元。

期内（亏损）╱溢利

鉴于上文所述，期内亏损包括截至二零二五年六月三十日止六个月的87百万美元，而二零二四年同期则为溢利565百万美

元。

经调整纯（损）╱利	(194)	446	不适用

经常性纯（损）╱利	(16)	620	不适用

管理层讨论及分析

经调整及经常性纯利

截至六月三十日止六个月

变动%

（年度同比）

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（百万美元）

经调整纯（损）╱利对账

期内（亏损）╱溢利(87)565不适用

以下各项调整：

分占Norilsk Nickel的溢利以及其他收益及亏损，

扣除税务影响(178)(174)2.3%

衍生金融负债公平值的变动，扣除税项(95)(41)131.7%

非流动资产减值1669672.9%

加回：

分占Norilsk Nickel的溢利，扣除税项1781742.3%

任何期间的经调整纯利╱（损）乃界定为经就本公司于Norilsk Nickel的投资的净影响、衍生金融工具的净影响及非流动资

产减值的净影响作出调整的纯利╱（损）。任何期间的经常性纯利╱（损）乃界定为经调整纯利╱（损）另加本公司实际分占

Norilsk Nickel的业绩的净影响。

分部报告

如年报所述，本集团有四个可报告分部，乃本集团的策略性业务单位：铝、氧化铝、能源、采矿及金属。该等业务单位乃

分开管理，其经营业绩由总经理定期审阅。

核心分部为铝及氧化铝。

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

铝氧化铝氧化铝

（百万美元）

分部收益

千吨2,1212,5131,8462,262

百万美元5,5301,1554,499900

分部业绩49920695(13)

分部业绩利润率9.0%1.7%15.4%(1.4%)

分部EBITDA

分部EBITDA利润率13.1%3.8%19.0%0.6%

资本开支(480)(162)(343)(136)

本公司就铝分部呈列两项指标：(1)总分部资料及(2)自家铝生产资料。两项指标之间的差异涉及分部间利润率、第三方金属

销售及相关成本以及其他非生产成本及开支。上文呈列截至二零二五年六月三十日止六个月的分部资料涉及本集团自家铝

生产，与本公司截至二零二五年六月三十日止六个月的未经审核中期简明综合财务报表所呈列相关分部资料不同。

铝分部利润率减少的主要推动因素于上文「收益」、「销售成本」及「经营业绩及经调整EBITDA」各节披露。分部报告的详情

请参阅本中期报告所载未经审核中期简明综合财务资料。

10 任何期间的分部EBITDA乃指经调整分部摊销及折旧的分部业绩。

流动资产总额	8,235	8,361

流动负债总额	8,817	6,759
流动（负债）╱资产净额	(582)	1,602
营运资金	4,344	4,586

管理层讨论及分析

营运资金

下表载列本集团于所示日期的流动资产、流动负债及营运资金：

于二零二五年

六月三十日

（未经审核）

于二零二四年

十二月三十一日

（百万美元）

流动资产

存货4,3414,477

贸易账款及其他应收款项1,6061,470

预付款项及进项增值税837721

应收即期所得税2730

应收股息–29

短期投资218112

衍生金融资产8119

现金及现金等价物1,1251,503

流动负债

贷款及借款6,2454,520

贸易账款及其他应付款项1,5691,535

已收垫款683420

其他应付税项215157

应付股息55

衍生金融负债–26

拨备10096

于二零二五年六月三十日，本集团有营运资金4,344百万美元，而于二零二四年十二月三十一日则为4,586百万美元。

存货由二零二四年十二月三十一日的4,477百万美元减少136百万美元或3.0%至二零二五年六月三十日的4,341百万美元。

贸易账款及其他应收款项由二零二四年十二月三十一日的1,470百万美元增加136百万美元或9.3%至二零二五年六月三十日

的1,606百万美元。该增加乃因为应收第三方贸易账款增加。

贸易账款及其他应付款项由二零二四年十二月三十一日的1,535百万美元增加34百万美元或2.2%至二零二五年六月三十日

的1,569百万美元。

总资本开支	707	516

资本开支

俄铝于截至二零二五年六月三十日止六个月录得资本开支（包括收购物业、厂房及设备以及无形资产的付款）707百万美

元。俄铝于截至二零二五年六月三十日止六个月的资本开支主要用作维护现有生产设施。

下表载列俄铝于截至二零二五年及二零二四年六月三十日止六个月的资本开支明细：

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（百万美元）

开发资本开支

维修，包括：

电解槽改造成本10395

再装备307214

管理层讨论及分析

贷款及借款

于二零二五年六月三十日，本集团贷款及借款的面值为4,166百万美元，不包括额外4,321百万美元的债券。

于二零二五年六月三十日，本集团贷款组合中选定融资的若干主要条款概述如下：

融资╱贷款人

于二零二五年

六月三十日的

未偿还本金额年期╱还款时间表定价

信贷融资

俄罗斯银行贷款人民币110亿元最后到期日还款，最后一次

还款－二零二六年一月

每年7.0%－9.75%

人民币99亿元二零二七年十二月，

自二零二四年三月起按季度还款

每年4.75%

426亿卢布二零二五年九月，一次性还款俄罗斯银行关键利率加

年度利差

债券

人民币元（「人民币」）债券人民币189亿元共九期，最后一次还款日期

为二零二七年七月

每年3.95%－12.0%

俄罗斯卢布（「卢布」）债券1,140亿卢布共六期，最后一次还款日期

为二零二九年八月

俄罗斯央行基准利率加上

每年2.2%－3.7%

本集团贷款及借款的详情载于本中期报告内的综合财务报表附注13。

担保

于二零二五年六月三十日，本集团的债务并无担保，惟Norilsk Nickel的股份质押（占Norilsk Nickel全部名义已发行股本的

25%加1股份）除外。有关本集团提供的担保详情载于本中期报告内的未经审核中期简明综合财务报表附注13。

报告期内的关键事件

于二零二五年三月四日，本公司配售总额为300亿卢布的001PC-05系列商业不可转换附息债券，票面利率为关键利

率+3.7%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立一项交叉货币利率掉期，导致交易所

交易的卢布债券敞口全部转换为人民币敞口，到期日为二零二五年九月，利率为8.2%。

于二零二五年三月七日，本公司赎回合共人民币89亿元的以人民币计值001РС-01、001PC-02、001PC-03、

001PC-04系列债券，票面利率为3.75%，到期日为2.5年。

于二零二五年三月二十八日，本公司在莫斯科交易所配售总额为人民币650百万元的交易所交易的BO-001P-12系列无

凭证附息不可转换债券，票面利率为10.90%。债券的到期日为一年。

于二零二五年四月二十一日，本公司配售总额为140亿卢布的001PC-06系列商业不可转换附息债券，票面利率为关键

利率+3.5%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立一项交叉货币利率掉期，导致交

易所交易的卢布债券敞口全部转换为人民币敞口，到期日为二零二五年十月，利率为11.00%。

于二零二五年四月二十二日，本公司配售总额为200亿卢布的001PC-07系列商业不可转换附息债券，票面利率为关

键利率+3.5%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立若干交叉货币利率掉期，导致

交易所交易的部分卢布债券敞口（60.5亿卢布）转换为人民币敞口，到期日为二零二五年十月，利率为11.00%，部分

（139.5亿卢布）转换为美元敞口，到期日为二零二五年十月，利率为9.73%。

于二零二五年四月二十四日，本公司赎回金额为人民币60亿元的以人民币计值BO-001P-01系列债券，票面利率为

3.75%，到期日为2.5年。

于二零二五年五月十六日，本公司在莫斯科交易所配售总额为人民币112亿元的交易所交易的BO-001P-14系列无凭证

附息不可转换债券，票面利率为12.0%。债券到期日为2年，认沽期权于12个月内到期。

于二零二五年八月四日，本公司回购金额为人民币47.9百万元的以人民币计值的BO-05系列债券。市场上的余额为人

民币419.8百万元，票面利率为8.0%，到期日为一年。

于二零二五年八月四日，本公司回购金额为人民币20.7百万元的以人民币计值的BO-06系列债券。市场上的余额为人

民币97.3百万元，票面利率为8.0%，到期日为一年。

股息

截至二零二五年六月三十日止六个月，董事会并无建议或批准派付股息。

管理层讨论及分析

现金流量

下表概述本公司于截至二零二五年及二零二四年六月三十日止六个月的现金流量：

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

（百万美元）

经营活动所得╱（所用）现金净额888(403)

投资活动所用现金净额(528)(232)

融资活动所用现金净额(799)(104)

现金及现金等价物变动净额(439)(739)

期初现金及现金等价物1,5012,085

期末现金及现金等价物1,1231,322

截至二零二五年六月三十日止六个月的经营活动所得现金净额为888百万美元，而二零二四年同期的经营活动所用现金净

额则为403百万美元。

本公司截至二零二五年六月三十日止六个月的投资活动所用现金净额增加296百万美元至528百万美元，而于二零二四年同

期的投资活动所用现金净额则为232百万美元。截至二零二五年六月三十日止六个月及截至二零二四年六月三十日止六个

月，用于收购物业、厂房及设备以及无形资产的现金净额分别为707百万美元及516百万美元。

融资活动所用现金净额由二零二四年同期的104百万美元增加695百万美元至截至二零二五年六月三十日止六个月的799百

万美元。该增加乃归因于债务偿还净额及已付利息增加。

现金及现金等价物

于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，现金及现金等价物（不包括受限制现金）分别为1,123百万美元及

1,322百万美元。于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，受限制现金分别为2百万美元及2百万美元。

总计	59,439	56,769

财务比率

资产负债率

于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，本集团的资产负债率（即债务总额（包括长期及短期借款以及尚未

偿还的债券）与资产总额的比率）分别为35.4%及35.7%。

股本回报率

于二零二五年及二零二四年六月三十日，本集团的股本回报率（即纯利占股本总额的百分比）分别为负0.7%及正4.7%。

利息偿付比率

截至二零二五年六月三十日止六个月及二零二四年同期，本集团的利息偿付比率（即除利息及税项前盈利与利息净额（不包

括银行成本及拨备的利息开支）的比率）分别为1.4及9.0。

利率及外汇风险

有关本集团利率及外汇风险的描述载于二零二四年报第261至270页。于截至二零二四年十二月三十一日止年度的综合财

务报表披露有关利率及汇率风险的资料于截至二零二五年六月三十日止六个月保持适用。

雇员

下表载列截至二零二五年六月三十日止六个月及截至二零二四年六月三十日止六个

月，本集团各部门分别聘用的总人数（相当于全职员工）：

部门

截至二零二五年六月三十日

止六个月期间

截至二零二四年六月三十日

止六个月期间

铝21,62920,946

氧化铝23,84223,459

工程建设264256

能源1011

下游4,8674,693

管理1,042958

技术与工序理事会2,2142,066

其他5,5714,380

管理层讨论及分析

薪酬及福利政策

俄铝薪酬政策的基本原则是创建薪酬架构，确保成立高度专业化的团队并高效运作，有助于本公司的动态发展及其战略目

标的实现。

薪酬架构：

工作薪酬

本公司已建立完善的人员激励制度，该制度的主要组成部分为货币性的工作薪酬。该货币性的工作薪酬乃参考雇员履行工

作的技能、复杂程度、数量、质量及条件以及区域及行业特性而厘定。其包括补偿金及激励部分。

1.1.

本公司人员激励制度的主要目的包括：

鼓励雇员实现本公司目标；

提高劳动生产率；

改善生产品质量；

持续改进生产、业务程序及制度，促进创新；

遵守健康、职业及消防安全领域的企业内部规章制度、履行原则、准则及规定；

招聘及留住主要及高技能雇员；

开发雇员专业及个人技能方面的潜力；及

为雇员及其家庭提供财务稳定性。

1.2.

在管理雇员薪酬时，本公司遵循以下原则：

全面遵守本公司经营所在地区的适用法律；

所作的决定公正、公平；

所应用的工具及制度清晰、透明；

薪酬取决于个人及集体表现；

本公司经营所在地区的薪酬架构及款项的竞争力；及

专注市场最佳的做法。

福利及补偿

2.1.

作为一间有社会担当的企业，除提供强制性补偿（适用法律所规定者）外，俄铝亦

为其雇员提供多项其他福利及补偿，受以下主要原则指导：

福利与本公司的社会优先事项之间的关连：社会稳定及雇员保障、个人及专业发展机会、健康生活方式；

福利的针对性（本公司为雇员提供的是一项福利，而非现金补偿）；

忠于公司内部的服务及产品企业供应商；

本公司经营所在地区的福利竞争力；及

专注市场最佳的做法。

2.2.

下列福利为本公司社会福利组合中最重要的福利，乃适用的法律规定者之外提供

者：

轮班╱每日膳食津贴，可供雇员于营业日享有三道菜的热食午餐；

可免费参与运动及参加体育活动的机会；

基于LC RUSAL医疗中心提供的免费公司医疗服务；

位于俄罗斯联邦的医疗中心的疗养地治疗及复康服务的资助券；

雇员及其家庭成员或可按补贴价投购自愿医疗保险；

庆祝生产设施周年纪念及职业假日（金属行业日）。每年为雇员的子女举办新年庆祝活动，出席活动的孩子均可获得本

公司赠送的礼品；

向先前曾在本公司生产设施任职并已于慈善基金会登记的退休金领取人以及二战退伍军人、围困幸存者、囚犯及后方

工人提供财务援助；及

企业安居计划，令雇员可按补贴条件购买住房。

管理层讨论及分析

基于年度业绩的奖金

3.1.

就白领员工类别的雇员而言：

本公司用于设置及评估员工绩效指标的系统是用于管理经理、专家及员工表现的关键工具。

本集团的主要目标设置原则（SMART）：

够明确：关键绩效指标的描述应说明需要做的事情并能反映需要达致的结果；关键绩效指标应避免任何模糊或含糊的

措辞；以及关键绩效指标应能够解答「需要做什么」、「需要完成什么」及「需要实现什么」等问题。

可计量：关键绩效指标应包括评估其表现、表现优异或表现不佳的算法，而其措辞应确保在评估表现时可清楚判断是

否已达致目标及（如有）其达致程度；以及关键绩效指标应包含能够实现的有意义的数字化或其他可客观测量指标，或

某事物存在或不存在的明确事实（例如，经批准订单已存在、已签署及已批准或并不存在）。

可实现：为员工设置的关键绩效指标应有一定的进取心，需要更多努力方能达成，惟同时应是可以实现的。

相关的：为员工设置的关键绩效指标应是其在其权力及职能范围内可合理控制的。

有时限：各关键绩效指标都应有明确的时间限制，不得超出报告期。

3.2.

就工人类别的雇员而言：

按年内工作时间（包括没有定期休假及商务旅行的情况）的比例向完成生产计划的工人支付奖金。

向本公司生产场地雇员支付奖金的准则包括：

奖金于奖金分配当日支付予生产场地委聘及雇佣的雇员；

奖金根据员工在带薪期内（包括预定假期及商务旅行）的工作时间按比例支付；

每月奖金被减少，或受到纪律处分，或者被解雇的工人，收取根据扣减╱减少因素调整的奖金；

于报告期内被解雇的工人（本公司内部调职的雇员除外）、旷工或因醉酒╱醉醺而被拘留的工人将不予支付奖金。

专业培训

本集团竭诚为雇员提供员工培训及发展。有关本集团员工培训计划及安排的进一步详情，请参阅年报第111至113页。

审核委员会

审核委员会的主要职责为协助董事会就俄铝的财务报告程序、风险管理及内部监控制度的有效性提供独立意见，并监管审

核程序及履行董事会指派审核委员会进行的其他职务及责任。

审核委员会由三名独立非执行董事组成，其成员如下：Kevin Parker先生（主席）、Bernard Zoneveld先生及Ana

Vasilenko女士。

二零二五年上半年，审核委员会举行两次会议及两次缺席投票。于二零二五年三月十二日的会议上，审核委员会审阅根据

国际财务报告准则（「国际财务报告准则」）编制的截至二零二四年十二月三十一日止年度的综合及单独财务报表以及截至二

零二四年十二月三十一日止年度的业绩公告，并建议董事审议财务报表。于二零二五年五月十四日的会议上，审核委员会

审阅根据俄罗斯会计准则编制的本公司二零二四年的年度财务报告。

审核委员会于二零二五年八月十三日举行二零二五年第三次会议。审核委员会审议审核及财务报告方面事宜，包括截至二

零二五年六月三十日止六个月期间的未经审核中期简明综合财务报表。审核委员会认为截至二零二五年六月三十日止六个

月期间的未经审核中期简明综合财务报表符合适用会计准则、香港联交所上市规则及其他适用法律规定，并且已作出足够

的披露。

或然事项

董事会已审议及考虑本公司或然负债，并于未经审核中期简明综合财务表附注16披露有关或然负债的资料。有关或然负债

资料的详情，请参阅未经审核中期简明综合财务报表附注16。拨备金额详情亦于未经审核中期简明综合财务报表附注14披

露。

业务风险

年报列出了主要业务风险。本公司识别了以下影响其于二零二五年上半年的业务的风险：

在当前全球商品、商品及货币市场高度波动及世界领先经济体衰退风险的情况下，原料金属及合金的需求可能会发生

难以预测的重大变动，包括需求减少；

本集团于全球铝行业的竞争地位主要取决于持续获得不间断的电力供应，尤其是长期供电合约。电价上升及电力供应

中断可能对本集团的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响；

管理层讨论及分析

本集团于远程运输其物料及终端产品方面依赖于不间断的运输服务供应及使用基础设施，这(i)并非本公司所能控制，

(i)并取决于该等服务的价格（特别是铁路运价），其价格可能上涨，以及(i)取决于其可用性及时性，而这在持续的全

球供应链危机的情况下并不稳定；

本集团面临可能影响其财务业绩的外汇波动风险；

劳资纠纷、技术劳工短缺及劳工成本上涨或会影响本集团的业务；

本集团依赖第三方供应商供应若干材料及原材料，包括氧化铝及铝土矿的供应以及其采购成本的风险，风险源自本集

团位于乌克兰的设施暂停营运及澳洲政府禁止铝及氧化铝矿石出口到俄罗斯；

设备故障或其他困难或会导致生产削减或难以营运厂房，风险源自包括持续的全球物流危机或由于若干国家对俄罗斯

联邦若干产品供应施加限制性措施及贸易限制而导致的交付延迟；

本集团所从事的行业涉及健康、安全及环境风险；

本集团面临与本集团业务经营所在的多管辖权监管、社会、法律、税务及政治环境有关的风险。

于附属公司的投资

本公司主要附属公司的详情载于年报所载截至二零二四年十二月三十一日止年度的财务报表，且除上述者外，于截至二零

二五年六月三十日止六个月内概无重大变动。

于联营公司及合营企业权益

俄铝所持Norilsk Nickel股权的市值于二零二五年六月三十日为5,715百万美元，而于二零二四年六月三十日及二零二四年十

二月三十一日则分别为6,132百万美元及4,585百万美元。俄铝于Norilsk Nickel的投资详情于年报披露，且除上述者外，于

截至二零二五年六月三十日止六个月内概无重大变动。

有关于联营公司及合营企业的权益的进一步资料，请参阅未经审核中期简明综合财务报表附注10。

除本中期报告所披露者外，于报告期内并无持有其他重大投资，亦无重大收购或出售附属公司、联营公司或合营企业。除

本中期报告所披露者外，于本中期报告日期，董事会并无授权任何重大投资或添置资本资产。

管理层讨论及分析

于二零二五年上半年及自该期间结束起的重大

事件

二零二五年一月二十日Ruskiy Radiator于二零二四年录得破记录的销售

二零二五年一月二十一日俄铝在俄罗斯注册首个二氧化碳捕获气候项目

二零二五年一月三十日俄铝提高铝粉及膏体的生产能力

二零二五年二月十日俄铝获得中国领先机构予的最高ESG评级

二零二五年二月二十七日SKAD创下铝轮毂产量的历史记录

二零二五年二月二十七日俄铝开始生产稀土金属钪

二零二五年三月十四日俄铝公布截至二零二四年十二月三十一日止年度的业绩

二零二五年四月十五日俄铝完成第一批DMD 3D打印的铝粉交付

二零二五年四月十七日俄铝扩展废铝回收

二零二五年五月二十六日俄铝取代俄罗斯市场上的进口钾肥

二零二五年五月二十七日俄铝投资扩充食物包装薄铝箔的产能

二零二五年六月五日俄铝开始为汽车行业商业生产新低碳铸造合金

二零二五年六月十七日作为萨哈林实验的一部分，俄铝签订具有里程碑意义的碳信用交易

二零二五年七月二日俄铝增强在EcoVadis全球供应商可持续发展排名中的地位

二零二五年七月七日俄铝开始生产铝食物容器

独立核数师报告

独立核数师

报告

中期简明综合财务报表

审阅报告

致International public joint-stock company

United Company RUSAL

董事会

引言

我们已审阅随附的International public joint-stock company United Company RUSAL及其附属公司（「贵集团」）的中期

简明综合财务报表，此中期简明综合财务报表包括截至二零二五年六月三十日止六个月期间的中期简明综合收益表、中期

简明综合全面收益表、于二零二五年六月三十日的中期简明综合财务状况表、中期简明综合权益变动表及截至该日止六个

月期间的现金流量表以及节选解释附注（「中期简明综合财务报表」）。《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定，编制

中期简明综合财务报表报告必须符合上市规则的有关条文及《国际会计准则》第34号「中期财务报告」（「《国际会计准则》第

34号」）的规定。

贵集团管理层须负责根据《国际会计准则》第34号「中期财务报告」编制及列报该中期简明综合财务报表。我们的责任是根

据我们的审阅对本中期简明综合财务报表作出结论。

审阅范围

我们已根据国际审阅委聘准则第2410号「实体独立核数师对中期财务资料审阅」进行审阅。审阅中期简明综合财务报表包括

主要向负责财务和会计事务的人员作出查询，及应用分析性和其他审阅程序。审阅的范围远较根据《国际审计准则》进行审

核的范围为小，故不能令本所可保证本所会注意到在审核中可能被发现的所有重大事项。因此，本所不会发表审核意见。

独立核数师报告

结论

根据我们的审阅，我们并无发现任何事项，令我们相信随附的中期简明综合财务报表在各重大方面未有根据《国际会计准

则》第34号「中期财务报告」编制。

强调事项

我们谨提请股东垂注于二零二五年六月三十日的中期简明综合财务报表附注1，当中表明地缘政治紧张局势及多个国家实施

的制裁以及商品、股票及货币市场的波动，可能会对贵集团的经营、投资及融资活动造成重大影响。如附注1所述，该等

事件或条件，连同中期简明综合财务报表附注1所述的其他事项，表明存在可能会对贵集团持续经营能力造成重大怀疑的

重大不确定性。我们对此事项并无保留意见。

Khachaturian Mikhail Sergevich

合伙人

TSATR－Audit Services Limited Liability Company

二零二五年八月十四日

核数师详情

名称：TSATR－Audit Services Limited Liability Company

于二零二年十二月五日于法律实体国家注册处记录，国家注册编号：1027739707203。

地址：Rusia 115035, Moscow, Sadovnicheskaya naberezhnaya, 75。

TSATR－Audit Services Limited Liability Company为核数师协会自律组织「Sodruzhestvo」（Self-regulatory

organization of auditors Asociation 「Sodruzhestvo」）成员。TSATR－Audit Services Limited Liability Company已

被列入核数师与审计组织注册处的控制副本，主要注册编号为12006020327。

实体详情

名称：International public joint-stock company United Company RUSAL

于二零二零年九月二十五日于法律实体国家注册处记录，国家注册编号：1203900011974。

地址：Rusia 236006, Kaliningrad, Oktyabrskaya stret, 8, ofice 410。

中期简明综合财务报表

中期简明综合收益表

截至六月三十日止六个月

附注

二零二五年

（未经审核）

百万美元

二零二四年

（未经审核）

百万美元

收益

57,5205,695

销售成本6(a)(6,110)(4,385)

毛利1,4101,310

分销开支6(b)(504)(363)

行政开支6(b)(354)(290)

非流动资产减值6(b)(166)(96)

预期信用损失拨备6(b), 11(a)(8)(10)

其他经营开支净额6(b)(126)(111)

经营活动的业绩252440

财务收入7166242

财务开支7(584)(176)

分占联营公司及合营企业溢利10291223

除税前溢利125729

即期所得税开支8(73)(63)

递延所得税开支8(139)(101)

所得税(212)(164)

期内（亏损）╱溢利(87)565

本公司股东应占(87)565

期内（亏损）╱溢利(87)565

每股盈利

每股基本及摊薄（亏损）╱盈利（美元）9(0.0057)0.0372

经调整EBITDA4, 6(c)748786

中期简明综合收益表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并阅读。

中期简明综合全面收益表

截至六月三十日止六个月

附注

二零二五年

（未经审核）

百万美元

二零二四年

（未经审核）

百万美元

期内（亏损）∕溢利(87)565

其他全面收入或亏损

其后不会重新分类至损益的项目

退休后福利计划精算收入∕（亏损）141(2)

1(2)

其后重新分类或可能会重新分类至损益的项目

现金流量对冲公平值变动15(34)

海外附属公司汇兑折算差额(125)197

按权益入账的被投资方汇兑折算差额101,133187

期内其他全面收入（已扣除税项）975382

期内全面收入总额888947

以下各方应占部分：

本公司股东888947

并无有关其他全面收入或亏损各部分的重大税务影响。

中期简明综合全面收益表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

中期简明综合财务报表

中期简明综合财务状况表

二零二五年

六月三十日

（未经审核）

二零二四年

十二月三十一日

附注百万美元百万美元

资产

非流动资产

物业、厂房及设备以及投资物业6,6266,005

无形资产2,4182,201

于联营公司及合营企业权益106,1864,868

递延税项资产191328

按公平值计入损益的股本证券投资11(f)259217

其他非流动资产11(e)138221

非流动资产总值15,81813,840

流动资产

存货4,3414,477

短期投资11(g)218112

贸易账款及其他应收款项11(a)1,6061,470

预付款项及进项增值税11(b)837721

应收即期所得税2730

应收股息–29

衍生金融资产158119

现金及现金等价物1,1251,503

流动资产总值8,2358,361

资产总值24,05322,201

权益及负债

权益

股本152152

股份溢价15,78615,786

其他储备2,8232,856

汇兑储备(10,197)(11,205)

保留盈利3,5403,627

权益总额12,10411,216

非流动负债

贷款及借款132,2583,398

拨备14297243

递延税项负债447466

其他非流动负债130119

非流动负债总额3,1324,226

中期简明综合财务状况表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

二零二五年

六月三十日

（未经审核）

二零二四年

十二月三十一日

附注百万美元百万美元

流动负债

贷款及借款136,2454,520

贸易账款及其他应付款项11(c)1,5691,535

已收垫款11(d)683420

其他应付税项215157

应付股息55

衍生金融负债15–26

拨备1410096

流动负债总额8,8176,759

负债总额11,94910,985

权益总额及负债24,05322,201

流动（负债）╱资产净值(582)1,602

资产总值减流动负债15,23615,442

于二零二五年八月十四日经董事会初步审阅、批准并授权刊发。

Evgeni V. Nikitin

总经理

中期简明综合财务状况表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

中期简明综合财务状况表

中期简明综合财务报表

中期简明综合权益变动表

股本股份溢价其他储备汇兑储备保留盈利权益总额

百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元

于二零二五年一月一日结余15215,7862,856(11,205)3,62711,216

期内亏损（未经审核）–(87)(87)

期内其他全面收入或（亏损）（未经审核）–(33)1,008–975

期内全面（亏损）╱收入总额（未经审核）–(33)1,008(87)888

于二零二五年六月三十日结余（未经审核）15215,7862,823(10,197)3,54012,104

于二零二四年一月一日结余15215,7862,689(10,613)3,00211,016

期内溢利（未经审核）–565565

期内其他全面收入（未经审核）–(2)384–382

期内全面收入总额（未经审核）–(2)384565947

于二零二四年六月三十日结余（未经审核）15215,7862,687(10,229)3,56711,963

中期简明综合权益变动表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

中期简明综合现金流量表

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

附注百万美元百万美元

经营活动

期内（亏损）╱溢利(87)565

调整项目：

折旧6315237

摊销61212

非流动资产减值6(b)16696

贸易账款及其他应收款项预期信用损失拨备6(b), 14810

存货至可变现净值的部分撇减╱(撇减拨回)44(9)

退休金拨备31

衍生金融工具公平值变动7(95)(41)

汇兑亏损╱（收益）净额7181(139)

出售物业、厂房及设备的亏损6(b)31

利息开支7403169

利息收入7(47)(62)

所得税开支8212164

重估按公平值计入损益的投资，包括外汇收入7(24)7

分占联营公司及合营企业溢利10(291)(223)

营运资金及拨备变动前经营活动所得现金803788

存货减少╱（增加）94(230)

贸易账款及其他应收款项增加(265)(663)

贸易账款及其他应付款项以及已收垫款增加╱（减少）337(235)

拨备减少(9)(2)

扣除已付所得税前经营所得╱（所用）现金960(342)

已付所得税(72)(61)

经营活动所得╱（所用）现金净额888(403)

中期简明综合现金流量表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

中期简明综合财务报表

截至六月三十日止六个月

二零二五年

（未经审核）

二零二四年

（未经审核）

附注百万美元百万美元

投资活动

出售物业、厂房及设备所得款项106

已收利息4567

收购物业、厂房及设备(695)(504)

收购无形资产(12)(12)

就其他投资收取现金547

收购合营企业10–(251)

来自联营公司及合营企业的股息119416

受限制现金变动–(1)

投资活动所用现金净额(528)(232)

融资活动

借款所得款项3,961537

偿还借款(4,394)(473)

已付利息(472)(184)

支付重组及其他开支(8)(4)

结算衍生金融工具11420

融资活动所用现金净额(799)(104)

现金及现金等价物减少净额(439)(739)

期初现金及现金等价物1,5012,085

现金及现金等价物汇率变动的影响61(24)

期末现金及现金等价物1,1231,322

于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，受限制现金分别为2百万美元及2百万美元。

中期简明综合现金流量表构成中期简明综合财务报表的一部分，须与中期简明综合财务报表附注（载于第40至69页）一并

阅读。

中期简明综合现金流量表

中期简明综合财务报表附注

背景

(a)

组织

United Company RUSAL, international public joint-stock company（二零二零年九月二十五日前为United Company

RUSAL Plc）（「UC RUSAL IPJSC」、「本公司」或「俄铝」）于二零六年十月二十六日由RUSAL Limited（「RUSAL」）的控股

股东根据泽西法律成立为一间有限责任公司。于二零一零年一月二十七日，本公司在香港联合交易所有限公司（「香港联交

所」）主板成功完成配售，并将其法律形式由有限责任公司变更为公众有限公司。

于二零一五年三月二十三日，本公司股份获准于PJSC Moscow Exchange MICEX-RTS（「莫斯科交易所」）于第一级报价表

上市，并于二零一五年三月三十日开始在莫斯科交易所交易。本公司概无发行新的股份。

本公司于二零一九年八月一日举行的股东特别大会批准本公司向俄罗斯监管机构提出以根据俄罗斯法律成立的国际公司的

公司身份存续（「迁册」）的申请。二零二零年九月二十五日，UC RUSAL迁册至俄罗斯联邦为UC RUSAL IPJSC。

本公司的注册办事处位于Oktyabrskaya st. 8, ofice 410, Kaliningrad, Kaliningrad Region, 236006, Rusian

Federation。

本公司直接或透过其全资附属公司控制若干从事铝业务的生产及贸易实体以及其他实体，连同本公司统称为「本集团」。

于二零二五年六月三十日及二零二四年六月三十日

以及截至该等日期止六个月期间的所有财务报表均未经审核

总计	100.00%	100.00%

中期简明综合财务报表

于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，本公司的股权架构如下：

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

EN+ GROUP IPJSC（「EN+」，前称En+ Group Plc）56.88%56.88%

SUAL PARTNERS ILC（「SUAL PARTNERS」，前称SUAL Partners Limited）25.52%25.52%

Oleg V. Deripaska先生0.01%0.01%

公众持有17.59%17.59%

于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，本集团的直属母公司为EN+GROUP International public joint-

stock company(EN+GROUP IPJSC)，其注册办事处位于Oktyabrskaya st. 8, ofice 34, Kaliningrad, Kaliningrad

Region, 236006, Rusian Federation。

根据EN+提供的资料，于报告日期，概无任何人士间接拥有EN+ GROUP IPJSC超过50%的现行所有权益（可对EN+

GROUP IPJSC 35%以上的已发行股本行使表决权）或有机会对EN+ GROUP IPJSC行使控制权。于二零二五年六月三十日

及二零二四年十二月三十一日，Oleg Deripaska先生实益控制EN+ GROUP IPJSC 35%的附投票权股份并可对其行使表决

权，且不可超过其直接或间接持有的EN+ GROUP IPJSC 44.95%的股份。

关联方交易披露于附注17。

本集团于二零二四年十二月三十一日及截至该日止年度的综合财务报表登载于本公司网站 w.rusal.com 。

中期简明综合财务报表附注

于二零二五年六月三十日及二零二四年六月三十日

以及截至该等日期止六个月期间的所有财务报表均未经审核

(b)

季节性

本集团的业务活动中并无重大季节性事件。

(c)

经营业务

本集团主要于俄罗斯联邦、几内亚、牙买加、爱尔兰、意大利及瑞典的铝行业经营业务，主要从事开采铝土矿及霞石矿物

并精炼成氧化铝、采用氧化铝冶炼原铝及将铝及铝合金加工成半制成品及制成品。本集团的产品主要于亚洲、俄罗斯、独

立国家联合体（「独联体」）的其他国家及欧洲销售。

(d)

于新兴经济体的经营环境

俄罗斯联邦、牙买加及几内亚一直处于政治动荡及经济不稳的状态，这已影响并将持续影响企业于该等环境的经营业务。

因此，于该等国家经营业务面临在其他市场一般不会出现的风险，包括在本集团经营业务的若干国家于统治政权变更后重

新考虑私有化条款。

欧盟、美国、日本、加拿大及其他国家或地区对俄罗斯个人及法人实体实施的经济制裁以及俄罗斯政府实施的反制裁令经

济不明朗因素增加，包括股权、商品及货币市场更加动荡。所实施制裁及日后潜在额外制裁的长期影响难以厘定。

中期简明综合财务报表反映管理层就俄罗斯、牙买加及几内亚的经营环境对本集团经营业务及财务状况的影响作出的估

计。日后经营环境可能与管理层的估计有所不同。

(e) OFAC

制裁

于二零一八年四月六日，美国财政部外国资产管理办公室（「OFAC」）指定（其中包括）本公司为特别指定国民（「SDN」）

（「OFAC制裁」）。

因此，本公司及其附属公司位于美国或由美国人士拥有的所有物业或物业权益已遭封锁、须被冻结且不得被转让、支付、

出口、收回或以其他方式进行交易。自指定时起，已发出若干一般许可证，随后授权与本公司、其大股东EN+ GROUP

IPJSC（「EN+」，前称En+ Group Plc 「En+」）的若干交易及就彼等各自的债务及股权作出的若干交易正常进行。

于二零一九年一月二十七日，OFAC宣布将本公司及En+自OFAC的特别指定国民名单中剔除，并即时生效。该剔除受限于

及须待多项条件获达成后，方告作实，有关条件包括（但不限于）：进行企业管治变动，包括（其中包括）全面改组董事会，

以确保独立董事占董事会大多数席位；董事会主席辞职；及本公司就遵守剔除的条件向OFAC持续进行汇报及证明。

中期简明综合财务报表

(f)

持续经营

本中期简明综合财务报表乃假设本集团将持续经营而编制。因此，此等报表不包括就记录资产金额的可收回性及分类、负

债金额及分类作出的任何调整或可能因本集团无法持续经营导致的任何其他调整。

持续的地缘政治不稳定及其进一步发展的不可预测性（包括美国、欧盟及其他国家当前及潜在的制裁）可能对销售渠道、生

产原材料的供应及组织供应链的可能性造成潜在的重大限制。未来融资的可获得性（包括俄罗斯联邦中央银行上调关键利

率及货币、商品库存及金融市场波动）及可能征收的出口关税均可能影响本集团的业务、财务状况、前景及经营业绩。

上列所述事实对本集团按时履行财务义务及继续作为持续经营实体的能力造成重大不确定性。管理层不断评估当前情况，

并考虑事件及状况发展的不同情况编制预测。本集团管理层预计，全球商品市场的价格将会上涨，并改善经营活动业绩。

本集团亦正调整供应及销售链，确保最佳权益及负债比率，寻求有关物流困难的解决方案以及偿还债务的方法，以适应当

前经济变化，维持本集团的持续经营。

编制基准

(a)

合规声明

截至二零二五年六月三十日止六个月之中期简明综合财务报表是根据俄罗斯联邦境内认可的《国际会计准则》第34号「中期

财务报告」及香港公司条例的披露规定编制。

本中期简明综合财务报表并不包括按照《国际财务报告准则》编制的完整年度财务报表的一切所需资料，故应与本集团于二

零二四年十二月三十一日及截至该日止年度的综合财务报表一并阅读。

主要会计政策

本集团编制本中期简明综合财务报表时所采纳的会计政策与本集团编制截至二零二四年十二月三十一日止年度的年度综合

财务报表内所采纳者相同，惟采纳截至二零二五年一月一日生效的现有准则的修订本除外：

《国际会计准则》第21号「缺乏可兑换性」修订本

国际会计准则理事会于二零二三年八月二十日发布了《国际会计准则》第21号「汇率变动的影响」修订本，引入「可兑换货

币」的定义，并提供下列解释：

当实体可以在允许正常行政延迟的时限内，透过兑换交易将产生可强制执行的权利及义务的市场或交换机制获得另一

种货币时，该货币可交换为另一种货币。

实体须评估一种货币能否在计量日期就特定目的兑换为另一种货币。倘实体在计量日期仅能就特定目的取得极小量另

一种货币，则该货币并非可兑换为其他货币。

有关同时存在多项汇率的情况的指引保持不变，但取消了当两种货币之间暂时不可兑换则采用后续可兑换时之首个汇

率的规定。在该情况下，实体须估计即期汇率。

此外，修订本新增若干披露规定。实体须披露以下资料：

属不可兑换为另一种货币的货币的性质和财务影响；

即期汇率；

估计过程；及

实体因货币不可兑换为另一种货币而面对的风险。

由于本集团并非在「缺乏可兑换性」的情况下经营业务，因此，修订本对本集团的中期简明综合财务报表并无影响。

中期简明综合财务报表

分部报告

(a)

可报告分部

如下所述，本集团有四个可报告分部，分别为本集团的策略性业务单位。该等业务单位乃分开管理，其经营业绩由行政总

裁定期审阅。

铝。铝分部涉及生产及销售原铝及相关产品。

氧化铝。氧化铝分部涉及开采并将铝土矿精炼成氧化铝，以及销售氧化铝。此分部自二零二四年四月起亦包括本集团于河

北文丰新材料有限公司的股权投资（附注10）。

能源。能源分部包括集团公司及从事煤炭开采及销售项目，以及自多个来源发电及输送电力。若产出设施仅为氧化铝或铝

生产设施的一部分，则计入各个可报告分部。

采矿及金属。采矿及金属分部包括于PJSC MC Norilsk Nickel（「Norilsk Nickel」）的股权投资。

其他业务包括为运输、包装、建造及建设、消费品及技术行业自原铝制造半成品；以及本集团的行政中心活动。该等分部

概无达到厘定可报告分部的数量下限。

铝及氧化铝分部垂直整合，而氧化铝分部供应氧化铝至铝分部，以便进一步精炼及冶炼，并向本集团以外销售有限数量的

氧化铝。铝、氧化铝及能源分部亦包括共享服务及分派。

(b)

分部业绩、资产及负债

就评估分部表现及分部间分配资源而言，本集团高级行政管理人员按以下基准监控各个可报告分部的业绩、资产及负债：

分部资产包括所有形、无形资产及流动资产，惟所得税资产及企业资产除外。分部负债包括个别分部生产及销售活动应

占贸易账款及其他应付款项。贷款及借款并未分配至个别分部，乃因其由总部统一管理。

收益及开支乃参照分部产生的销售额及录得的开支或因该等分部应占的资产折旧或摊销（不包括减值）而产生者，分配至各

个可报告分部。

可报告分部业绩使用的方法乃计算并非个别分部应占的特定项目调整的除所得税前溢利，如财务收入、贷款及借款成本及

其他总部或企业行政成本。分部盈亏计入内部管理层报告，并由本集团行政总裁审阅。分部盈亏用于计量表现，乃因管理

层相信该等资料最适合评估与其他于该等行业经营的实体相关的若干分部的业绩。

除收到有关分部业绩的分部资料外，管理层获提供有关收益（包括分部间收益）、投资账面值及应占联营公司及合营企业溢

利╱（亏损）、折旧、摊销、减值及分部于其经营过程中使用的添置非流动分部资产的分部资料。分部间定价使用市场基准

按持续基准厘定。

分部资本开支乃报告期间内收购物业、厂房及设备、投资物业以及无形资产（商誉除外）产生的成本总额。

截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团收购物业、厂房及设备总额783百万美元（截至二零二四年六月三十日止六个

月为562百万美元）。截至二零二五年六月三十日止六个月期间出售的物业、厂房及设备账面值为24百万美元（截至二零二

四年六月三十日止六个月为43百万美元）。

本集团已对截至二零二五年六月三十日的减值指标进行分析并得出结论，除氧化铝现金产生单位外，截至该日期概无减值

指标。氧化铝价格（包括其预测价格）自年初起有所下降。因此，与氧化铝现金产生单位有关的减值金额为41百万美元，并

已于中期简明综合收益表内的非流动资产减值项目内确认。本中期简明综合财务报表附注6(b)披露的剩余减值金额主要归

因于撇销于二零二五年上半年购入且与现金产生单位有关的物业、厂房及设备，该等物业、厂房及设备先前已减值。倘卢

布兑美元的汇率于二零二五年上半年维持不变，则其他变数维持不变，而铝现金产生单位的减值费用将于本集团综合财务

报表内确认。

中期简明综合财务报表

(i) 可报告分部

截至二零二五年六月三十日止六个月

铝氧化铝能源采矿及金属总计

百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元

来自外部客户的收益6,104925–7,029

分部间收益1531,998–2,151

分部收益总额6,2572,923–9,180

分部EBITDA534309–843

折旧╱摊销(245)(59)–(304)

分占联营公司及合营企业溢利–3083178291

分部溢利28928083178830

非流动资产（减值）╱减值回拨(47)(109)–(156)

非现金收益╱（开支） 2(39)–(37)

资本开支(480)(162)–(642)

有关地盘恢复的非流动分部

资产的非现金调整43–7

截至二零二四年六月三十日止六个月

铝氧化铝能源采矿及金属总计

百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元

来自外部客户的收益4,742552–5,294

分部间收益1401,799–1,939

分部收益总额4,8822,351–7,233

分部EBITDA689201–890

折旧╱摊销(175)(45)–(220)

分占联营公司及合营企业溢利–49174223

分部溢利51415649174893

非流动资产（减值）╱减值回拨(14)(81)–(95)

非现金收益╱（开支） 22–4

资本开支(343)(136)–(479)

有关地盘恢复的非流动分部资产的

非现金调整(1)25–24

于二零二五年六月三十日

铝氧化铝能源采矿及金属

可报告

分部总计

百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元

分部资产9,7922,245–12,037

于联营公司及合营企业权益–3631,0914,7316,185

分部资产总值9,7922,6081,0914,73118,222

分部负债(1,391)(819)(20)–(2,230)

分部负债总额(1,391)(819)(20)–(2,230)

中期简明综合财务报表

于二零二四年十二月三十一日

铝氧化铝能源采矿及金属

可报告

分部总计

百万美元百万美元百万美元百万美元百万美元

分部资产9,1892,106–11,295

于联营公司及合营企业权益–4348163,6164,866

分部资产总值9,1892,5408163,61616,161

分部负债(1,556)(630)(18)–(2,204)

分部负债总额(1,556)(630)(18)–(2,204)

(i) 可报告分部收益、盈亏、资产及负债的对账表

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

收益

可报告分部收益9,1807,233

抵销分部间收益(2,151)(1,939)

未分配收益491401

综合收益7,5205,695

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

溢利

可报告分部溢利830893

非流动资产减值(166)(96)

出售物业、厂房及设备的亏损(3)(1)

财务收入166242

财务开支(584)(176)

未分配开支(118)(133)

除税前综合溢利125729

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

经调整EBITDA

可报告分部EBITDA843890

未分配折旧2329

未分配开支(118)(133)

综合经调整EBITDA748786

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

资产

可报告分部资产18,22216,161

未分配资产5,8316,040

综合资产总值24,05322,201

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

负债

可报告分部负债(2,230)(2,204)

未分配负债(9,719)(8,781)

综合负债总额(11,949)(10,985)

中期简明综合财务报表

收益

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

来自客户合约的收益7,5205,695

销售产品7,3585,564

销售原铝及合金5,9664,597

销售氧化铝及铝土矿660330

销售箔及其他铝产品376342

销售其他产品356295

提供服务162131

提供能源10489

提供运输服务813

提供其他服务5029

按客户类型划分的收益总额7,5205,695

第三方6,8505,272

关联方－可施加重大影响力的公司34109

关联方－透过母公司关联的公司7899

关联方－联营公司及合营企业558215

主要地区收益总额7,5205,695

亚洲3,9832,371

独联体2,1801,956

欧洲1,2511,258

美洲4472

其他6238

销售原铝及合金的收益与铝分部有关（附注4）。销售氧化铝及铝土矿的收益与氧化铝分部有关。销售箔及其他铝产品以及

其他产品及服务的收益主要与非呈报分部的收益有关。

销售成本及经营开支

(a)

销售成本

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

氧化铝、铝土矿及其他材料成本(2,705)(2,288)

第三方(2,313)(2,138)

关联方－可施加重大影响力的公司(46)(34)

关联方－透过母公司关联的公司(11)(3)

关联方－联营公司及合营企业(335)(113)

采购原铝(648)(267)

第三方(140)(76)

关联方－联营公司及合营企业(508)(191)

能源成本(1,382)(1,107)

第三方(465)(632)

关联方－可施加重大影响力的公司(24)(22)

关联方－透过母公司关联的公司(873)(435)

关联方－联营公司及合营企业(20)(18)

员工成本(439)(345)

折旧及摊销(312)(234)

制成品变动(132)188

其他成本(492)(332)

第三方(487)(329)

关联方－透过母公司关联的公司(5)(3)

(6,110)(4,385)

中期简明综合财务报表

(b)

分销、行政及其他经营开支以及非流动资产减值

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

运输开支(392)(260)

员工成本(172)(132)

非流动资产减值(166)(96)

慈善捐款(60)(32)

顾问及法律开支(57)(41)

包装材料(32)(36)

维修及其他服务(32)(27)

担保(30)(27)

所得税以外税项(27)(24)

关税(22)(21)

折旧及摊销(15)(15)

社会开支(15)(11)

预期信用损失(8)(10)

货物保险(8)(5)

差旅开支(7)(6)

短期租赁及可变租赁付款(4)(4)

出售物业、厂房及设备的亏损(3)(1)

核数师酬金(2)(2)

其他开支(106)(120)

(1,158)(870)

(c) EBITDA

及经营效率计量

经调整EBITDA为本集团参考用于评估经营效率的主要非《国际财务报告准则》财务计量。

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

经营活动的业绩252440

加：

摊销及折旧327249

非流动资产减值16696

出售物业、厂房及设备的亏损31

经调整EBITDA748786

财务收入及开支

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

财务收入

第三方贷款及存款的利息收入4562

向关联方贷款的利息收入2–

汇兑收益净额–139

重估按公平值计入损益的投资，包括外汇影响24–

衍生金融工具的公平值变动（参见附注15）9541

财务开支

银行贷款利息开支、债券及其他银行开支(389)(160)

向关联方贷款的利息开支(2)–

拨备的利息开支(9)(7)

汇兑损失净额(181)–

重估按公平值计入损益的投资，包括外汇收入–(7)

租赁利息费用(3)(2)

(584)(176)

自二零二五年一月一日起，本集团在中期简明综合收益表内，将外币买卖确认的损益列入财务收入或开支项下的汇兑收益

或损失。本集团管理层相信，由于外币买卖交易对本集团财务表现的影响性质近似所有其他外币交易的收益及亏损，因

此，业绩列报新方式提供了关于该等影响的可靠及更切合情况的资料。

中期简明综合财务报表

所得税

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

即期税项

期内即期税项7363

递延税项

暂时差额的产生及回拨139101

所得税开支212164

俄罗斯联邦所得税率上调

于二零二四年七月十二日，第176-FZ号联邦法律《关于俄罗斯联邦税法第一部及第二部的修订、俄罗斯联邦若干立法案

及俄罗斯联邦若干立法案的失效》获采纳。该法（其中包括）将所得税率由20%上调至25%。该法自二零二五年一月一

日起生效。

本公司被视为俄罗斯税务居民，适用企业税率为25%，本公司大部分股息收入缴税率为0%。非俄罗斯附属公司根据其各

自税务司法权区的立法规定缴纳企业所得税，税率可能低于15%。附属公司将根据BEPS 2.0第2支柱规则进行所需计算，并

评估是否须支付补足税（基于15%实际税率）。截至该等中期简明综合财务报表获授权刊发之日，管理层估计补足税的影响

并不重大。

每股盈利

每股基本盈利是根据截至二零二五年六月三十日及二零二四年六月三十日止六个月期间普通股东应占溢利计算。

股份的加权平均数：

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

期初已发行普通股15,193,014,86215,193,014,862

库存股份的影响–

期末股份的加权平均数15,193,014,86215,193,014,862

期内（亏损）╱溢利（百万美元）(87)565

每股基本及摊薄（亏损）╱盈利（美元）(0.0057)0.0372

截至二零二五年六月三十日及二零二四年六月三十日止期间并无发行在外的具摊薄影响的工具。

本公司于所呈列期间并无宣派及派付任何股息。

年末结余	1,455	4,731	6,186	1,193	4,002	5,195

于联营公司及合营企业权益

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

于合营

企业的投资

于联营

公司的投资总计

于合营

企业的投资

于联营

公司的投资总计

年初结余1,2523,6164,8688513,6704,521

收购河北文丰新材料有限公司–264–264

本集团分占溢利11317829149174223

股息(100)–(100)–

外币换算1969371,13329158187

未变现溢利或（亏损）(6)–(6)–

计入于联营公司╱合营企业权益的商誉842,2022,286–2,0532,053

于

Norilsk Nickel

的投资

截至二零二五年六月三十日止六个月，本集团分占Norilsk Nickel的溢利为178百万美元，外币换算收益为937百万美元（截

至二零二四年六月三十日止六个月为174百万美元及158百万美元）。于二零二五年六月三十日，投资账面值为4,731百万美

元（于二零二四年六月三十日为4,002百万美元）。

二零二五年六月三十日于Norilsk Nickel的投资公平值为5,715百万美元（二零二四年十二月三十一日：4,585百万美元）。公

平值是按报告日期于莫斯科交易所报列的每股买入价乘以本集团持股数目厘定。

于河北文丰新材料有限公司的投资

于二零二三年十月，本集团订立股份购买协议，以收购河北文丰新材料有限公司（位于中国的氧化铝生产厂）的30%股本权

益。所收购权益附带的所有权利已于二零二四年四月转让予本集团，因此本集团于截至二零二四年十二月三十一日止年度

的综合财务报表中确认该投资。已付初步代价包括264百万美元，并根据股份购买协议的若干条件进一步调整至316百万美

元。

本集团最终确定于收购投资日所占投资产净值的公平值的估值流程，其金额为238百万美元。因此，收购投资所产生的

商誉为78百万美元，并根据《国际会计准则》第28号「于联营公司及合营企业的投资」计入于河北文丰新材料有限公司投资

的账面值。

中期简明综合财务报表

投资相关活动的大多数重大决策须经全体董事会成员或全体股东以决议案方式一致通过。因此，本集团认为其对河北文丰

新材料有限公司拥有共同控制权。基于对相关事实的分析，本集团管理层认为，实质上，该安排赋予投资者享有其资产净

值的权利。因此，本集团厘定于河北文丰新材料有限公司的投资应作为合营企业而非共同经营入账。

同时，本集团与投资卖方订立多项认沽及认购期权协议，旨在保障本集团或卖方于投资中的利益。大多数情况下，行使该

等期权须取决于特定公司事件的发生，而该等事件不受本集团控制且难以推测。该等期权并不影响将投资分类作为合营企

业。

非衍生金融及非金融工具

(a)

贸易账款及其他应收款项

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

应收第三方贸易款项1,251916

贸易应收款项减值亏损(99)(92)

应收第三方贸易款项净额1,152824

应收关联方贸易款项，包括：237429

关联方－可施加重大影响力的公司425

关联方－透过母公司关联的公司7452

关联方－联营公司及合营企业159352

应收第三方其他款项213218

其他应收款项减值亏损(3)(7)

应收第三方其他款项净额210211

应收关联方其他款项，包括：76

关联方－透过母公司关联的公司5035

应收关联方其他款项减值亏损－透过母公司关联的公司(44)(30)

应收关联方其他款项净额－透过母公司关联的公司65

关联方－联营公司及合营企业11

1,6061,470

所有贸易账款及其他应收款项预计将于一年内结清或须应要求付款。

(i) 账龄分析

于报告日期，计入贸易账款及其他应收款项的贸易应收款项（扣除预期信用损失的损失拨备）的账龄分析如下：

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

即期（未逾期）1,2871,198

逾期1至30日179

逾期31至60日91

逾期61至90日31

逾期90日以上7344

逾期金额10255

1,3891,253

账龄分析为基于应收款项逾期的日数而进行。贸易应收款项的平均到期日为发票日起计90日内。未逾期且未减值应收款项

（指即期）与近期无违约历史的广泛客户有关。

逾期而未减值应收款项与于本集团具有良好往绩记录的众多客户有关。本集团并未就该等结余持有任何抵押品。

(i) 贸易应收款项减值

有关贸易应收款项的减值亏损使用拨备账记录，除非本集团认为收回款项的机会甚微，在此情况下，减值亏损直接于贸易

应收款项内撇销。

期内预期信用损失拨备变动如下：

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

期初结余(92)(68)

已确认减值亏损(7)(2)

期末结余(99)(70)

中期简明综合财务报表

(b)

预付款项及进项增值税

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

可收回增值税581468

可收回增值税减值亏损(35)(43)

可收回增值税净额546425

已付第三方垫款221227

已付垫款减值亏损(8)(8)

已付第三方垫款净额213219

已付关联方垫款，包括：3747

关联方－透过母公司关联的公司31

关联方－联营公司及合营企业121133

已付关联方垫款减值亏损－联营公司及合营企业(87)(87)

已付关联方垫款净额－联营公司及合营企业3446

预付开支1111

预付其他税项3019

(c)

贸易账款及其他应付款项

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

应付第三方款项991943

应付关联方款项，包括：267335

关联方－可施加重大影响力的公司65

关联方－透过母公司关联的公司10065

关联方－联营公司及合营企业161265

其他应付第三方款项及应计第三方负债282217

其他应付关联方款项及应计关联方负债，包括：22

关联方－透过母公司关联的公司22

即期所得税负债2738

1,5691,535

所有贸易账款及其他应付款项预期将于一年内结算或须应要求偿还。

计入贸易账款及其他应付款项的应付贸易款项于报告日期的账龄分析如下。账龄分析乃根据应付款项的逾期天数进行。

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

即期1,072903

逾期0至90日103305

逾期91至120日421

逾期120日以上7950

逾期金额186376

1,2581,279

于二零二五年六月三十日，预计将于一年内结清的租赁负债22百万美元已计入其他应付款项及应计负债（二零二四年十二

月三十一日：16百万美元）。

(d)

已收垫款

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

已收垫款681420

已收关联方垫款，包括：2–

关联方－透过母公司关联的公司2–

已收垫款指履行与客户的合约项下的责任的合约负债。已收垫款为短期及于报告日期与合约负债有关的收益已于未来十二

个月悉数确认。

(e)

其他非流动资产

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

长期存款12120

其他非流动资产126101

中期简明综合财务报表

(f)

按公平值计入损益的股本证券投资

于二零二五年六月三十日，本集团的投资为42,754,785,466股的RusHydro股份，实际占比为9.7%（名义占比为9.6%）。投

资被视为按公平值计入损益的股本证券。于二零二五年六个月内概无收购╱出售RusHydro的股本证券。

公平值是遵照第一层公平值等级作出估计。市值是按报告日期于莫斯科交易所报列的每股买入价乘以本集团持股数目厘

定。

(g)

短期投资

主要包括短期银行存款及本公司受共同控制的承兑票据。

(h)

公平值计量

管理层认为，金融资产及负债的公平值与其账面值相若。

股权

(a)

股本

截至二零二五年

六月三十日止六个月

截至二零二四年

六月三十日止六个月

美元股份数目美元股份数目

期末普通股，法定200百万200亿200百万200亿

于一月一日普通股151,930,14815,193,014,862151,930,14815,193,014,862

期末已发行及缴足的每股面值0.01美元普通股151,930,14815,193,014,862151,930,14815,193,014,862

(b)

其他储备

其他储备包括与下面各项有关的款项：共同控制的重组交易的影响、本集团界定退休后福利计划的累计未变现精算收益及

亏损、现金流量对冲公平值变动累计净额的有效部分及本集团分占联营公司其他全面收入。

(c)

分派

于二零二零年九月本公司迁册之后（附注1(a)），本公司可依据俄罗斯联邦现行法律及其《章程》规定，以保留盈利及报告期

内溢利分派股息。

(d)

汇兑储备

汇兑储备包括海外附属公司综合财务报表及按权益入账的海外附属公司换算产生的所有汇兑差额。

贷款及借款

本附注提供有关本集团贷款及借款的合约条款资料。

二零二五年

六月三十日

二零二四年

十二月三十一日

百万美元百万美元

非流动负债

有担保银行贷款8961,446

无担保银行贷款3031,009

来自关联方的无担保公司贷款7236

债券987907

2,2583,398

流动负债

有担保银行贷款597568

无担保银行贷款2,1631,113

来自关联方的无担保公司贷款8069

债券3,3342,713

贷款及债券应付利息7157

6,2454,520

(a)

贷款及借款

于二零二五年六月三十日，有担保银行贷款以本集团联营公司Norilsk Nickel的25%加一股份为担保。

于二零二五年六月三十日，本集团贷款及借款的面值为4,166百万美元（二零二四年十二月三十一日：4,287百万美元）。

于二零二五年六月三十日，无担保银行贷款、有担保银行贷款及无担保公司贷款的应付利息金额分别为7百万美元、1百万

美元及14百万美元（二零二四年十二月三十一日：分别为20百万美元、4百万美元及12百万美元）。

于二零二五年三月，本集团的一间附属公司已根据与一家俄罗斯银行的现有信贷融通协议提取总额为426亿卢布的资金。

同时，本集团一间附属公司订立一项金额为人民币35亿元，到期日为六个月及利率为12.0%的卢布对人民币的交叉货币利

率掉期交易。

中期简明综合财务报表

(b)

债券

于二零二五年六月三十日，本集团拥有已发行在外（于市场买卖）的以卢布、人民币、阿拉伯联合酋长国迪拉姆计值的债券

及以美元计值的国际债券。

类别系列

于市场买卖

的债券数目

面值，

百万美元名义利率认沽期权日期到期日

债券BО-0130,263–0.01%–二零二六年四月七日

债券BО-001P-04370,0001015.95%–二零二五年九月五日

国际债券–21,300215.3%–二零二三年五月三日

国际债券–19,919204.85%–二零二三年二月一日

债券BО-05467,750658.50%二零二五年八月四日二零二七年七月二十八日

债券BО-06117,940168.50%二零二五年八月四日二零二七年七月二十八日

债券BО-001P-021,000,0001403.95%–二零二五年十二月二十三日

债券BО-001P-033,000,000418LPR1Y + 0.2%–二零二五年十二月二十四日

债券BО-001P-05600,000846.70%–二零二六年五月八日

债券BО-001P-061,000,0001407.20%–二零二六年八月五日

债券BО-001P-07900,0001267.90%–二零二六年十月九日

债券BО-001P-08850,000859.25%–二零二七年八月一日

债券BО-001P-0930,000,000382关键利率+ 2.2%–二零二七年六月十七日

债券BО-001P-1010,000,000127关键利率+ 2.25%–二零二七年三月六日

债券BО-001P-1110,000,000127关键利率+ 2.5%–二零二九年八月二十二日

债券BО-001P-12650,0009110.9%–二零二六年三月二十三日

债券001PC-0530,000,000382关键利率+ 3.7%二零二五年九月三日二零二七年九月二十日

债券001PC-0614,000,000178关键利率+ 3.5%二零二五年十月二十二日二零二七年十月八日

债券001PC-0720,000,000255关键利率+ 3.5%二零二五年十月二十二日二零二七年十月九日

债券BО-001P-1411,203,4271,56312%二零二六年五月十九日二零二七年五月十四日

于二零二五年三月四日，本公司配售总额为300亿卢布的001PC-05系列商业不可转换附息债券，票面利率为关键利率

+3.7%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立一项交叉货币利率掉期，导致交易所交易

的卢布债券敞口全部转换为人民币敞口，到期日为二零二五年九月，利率为8.2%。

于二零二五年三月七日，本公司赎回合共人民币89亿元的以人民币计值001РС-01、001PC-02、001PC-03、001PC-04

系列债券，票面利率为3.75%，到期日为2.5年。

于二零二五年三月二十八日，本公司在莫斯科交易所配售总额为人民币650百万元的交易所交易的BO-001P-12系列无凭

证附息不可转换债券，票面利率为10.90%。债券的到期日为一年。

于二零二五年四月二十一日，本公司配售总额为140亿卢布的001PC-06系列商业不可转换附息债券，票面利率为关键利率

+3.5%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立一项交叉货币利率掉期，导致交易所交易

的卢布债券敞口全部转换为人民币敞口，到期日为二零二五年十月，利率为11.00%。

于二零二五年四月二十二日，本公司配售总额为200亿卢布的001PC-07系列商业不可转换附息债券，票面利率为关键利

率+3.5%。债券到期日为2.5年，认沽期权于6个月内到期。除配售外，本集团订立若干交叉货币利率掉期，导致交易所交

易的部分卢布债券敞口（60.5亿卢布）转换为人民币敞口，到期日为二零二五年十月，利率为11.00%，部分（139.5亿卢布）

转换为美元敞口，到期日为二零二五年十月，利率为9.73%。

于二零二五年四月二十四日，本公司赎回金额为人民币60亿元的以人民币计值BO-001P-01系列债券，票面利率为

3.75%，到期日为2.5年。

于二零二五年五月十六日，本公司在莫斯科交易所配售总额为人民币112亿元的交易所交易的BO-001P-14系列无凭证附息

不可转换债券，票面利率为12.0%。债券到期日为2年，认沽期权于12个月内到期。

于二零二五年六月三十日，债券应付利息的金额为49百万美元（二零二四年十二月三十一日：21百万美元）。

中期简明综合财务报表

拨备

百万美元退休金责任地盘复垦

法律

申索拨备总计

于二零二四年一月一日结余4732412383

期内作出拨备4–4

精算亏损2–2

期内动用拨备(2)–(2)

外币换算1(9)–(8)

时间流逝的影响–4–4

通胀率变动–4–4

贴现率变动–(25)–(25)

于二零二四年六月三十日结余5229812362

非流动49203–252

流动39512110

于二零二五年一月一日结余532788339

期内作出拨备8–8

精算亏损1–1

期内动用拨备(3)–(8)(11)

外币换算2239–61

时间流逝的影响–4–4

通胀率变动–(6)–(6)

贴现率变动–1–1

于二零二五年六月三十日结余81316–397

非流动76221–297

流动595–100

衍生金融资产╱负债

二零二五年六月三十日二零二四年十二月三十一日

百万美元百万美元

衍生资产衍生负债衍生资产衍生负债

交叉货币掉期74–19–

有关铝及其他工具的远期合约7–26

总计81–1926

非流动–

流动81–1926

衍生金融工具按其于各报告日期的公平值记录入账。公平值是遵照第三层公平值等级根据管理层估计及对相关未来价格的

一致经济预测作出估计（已扣除为适应流动性、模型及隐含于该估计中的其他风险而作出的估值拨备）。本集团的政策为于

事件发生或情况改变而引起转移当日确认公平值等级之间的转移。于截至二零二五年六月三十日止六个月期间，估值技术

并无任何变动。

属于第三层公平值计量的衍生工具结余的变动如下：

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

期初结余(7)32

期内于中期简明综合收益表（财务收入╱（开支）确认的未变现公平值变动9541

期内于其他全面收入（现金流量对冲）确认的未变现公平值变动(34)–

金属、电力及交叉货币掉期已变现的部分27(9)

期末结余8164

敏感度分析表明衍生金融工具对主要输入值的变动并不是特别敏感。

期内于其他全面收入（现金流量对冲）确认的未变现公平值变动全部归因于交叉货币掉期（附注13）。

中期简明综合财务报表

承担及或然费用

(a)

资本承担

本集团已订立多项合约，而该等合约责任主要与多项建设及资本维修工程相关。于二零二五年六月三十日及二零二四年十

二月三十一日，有关承担分别约为854百万美元及677百万美元（包括增值税）。该等承担多年后到期。

(b)

税项

俄罗斯税项、货币及海关法规有不同诠释，并可随时变动。管理层对适用于本集团交易及活动的该等法规的诠释或会受到

相关当地、地区及联邦当局的质疑。尤其是，最近俄罗斯环境法的变动说明，俄罗斯当局愈来愈积极透过俄罗斯司法制度

强制执行税法诠释（尤其是与使用若干商业贸易架构有关），这或会针对特定纳税人，并与当局先前的诠释或作法有所不

同。各政府部门对税法的不同及选择性诠释以及前后不符的执行令俄罗斯联邦的税务环境更加不确定。

(c)

环境或然费用

本集团及其前身实体多年来一直于俄罗斯联邦、牙买加、圭亚那、几内亚共和国及欧盟营运，已出现若干环境问题。政府

部门一直考虑环境法规及其施行，而本集团定期评估其相关责任。由于已厘定责任，故可即时确认。根据拟定或任何未来

法规或因更严格执行现有法规而产生的环境负债的后果不能被可靠估计。根据现有法规的当前执行情况，管理层相信不可

能产生对本集团的财务状况或经营业绩造成重大不利影响的负债。然而，本集团预计承担重大资金项目可改善其日后环境

表现，并可全面符合现有法规。

(d)

法律或然费用

本集团的业务活动面对各种诉讼及索偿，可按持续基准监管、评估及争论。当管理层认为诉讼或其他索偿会导致本集团的

经济利益外流时，对该外流的最佳估计入本中期简明综合财务报表的拨备内（请参阅附注14）。于二零二五年六月三十

日，管理层评估可能流出的索偿金额约为21百万美元（二零二四年十二月三十一日：24百万美元）。

关联方交易

(a)

与管理层进行的交易

管理层薪酬

主要管理层收取以下薪酬，已计入人工成本：

截至六月三十日止六个月

二零二五年二零二四年

百万美元百万美元

薪金及花红2936

(b)

与联营公司及合营企业进行的交易

向联营公司及合营企业作出的销售于附注5披露；对联营公司及合营企业的采购于附注6披露；应收联营公司及合营企业的

账款以及应付联营公司及合营企业的账款于附注11披露。

(c)

与其他关联方进行的交易

本集团与其他关联方进行交易，其中大部分为透过母公司关联的或受SUAL Partners Limited或共同控制该实体的股东控制

的公司。

期内向关联方作出的销售于附注5披露；对关联方的采购于附注6披露；与关联方的财务收入及开支于附注7披露；应收关

联方账款以及应付关联方账款于附注11披露。

(d)

关联方结余

于二零二五年六月三十日，非流动负债包括关联方－联营公司及合营企业的结余19百万美元（二零二四年十二月三十一

日：18百万美元）。

(e)

定价政策

与关联方进行交易的价格根据个别情况厘定而毋须经公平磋商。

本集团已订立三类关联方交易：(i)按公平基准订立者，(i)按非公平基准（但作为经公平磋商达成的更广泛交易的一部分）与

非关联第三方订立者，及(i)本集团与交易对手之间独有的交易。

中期简明综合财务报表

报告日期后事项

于二零二五年七月，本集团完成收购Pioner Aluminium Industries Limited（或「工厂」）股权的第一阶段，并以总代价

243.75百万美元收购其股本中26%权益，代价金额可按股份购买协议规定进一步调整。根据该协议，本集团分三个阶段收

购该工厂最多50%的股本权益。Pioner Aluminium Industries Limited拥有并经营位于印度安得拉邦的冶金级氧化铝精炼

厂，额定产能1.5百万吨。本集团有意按其股权比例向工厂供应铝土矿及自工厂获得氧化铝。

于二零二五年七月，本集团的附属公司已根据与俄罗斯银行签订的信用贷款协议提取资金，总金额为人民币93亿元，期限

为一年。资金用于当期还款的再融资。

再融资额度人民币35亿元对应的交叉货币利率掉期于二零二五年七月终止，为本集团带来30.5亿卢布的现金流入。

于二零二五年八月四日，本公司回购金额为人民币47.9百万元的以人民币计值的BO-05系列债券。市场上的余额为人民币

419.8百万元，票面利率为8.0%，到期日为一年。

于二零二五年八月四日，本公司回购金额为人民币20.7百万元的以人民币计值的BO-06系列债券。市场上的余额为人民币

97.3百万元，票面利率为8.0%，到期日为一年。

根据香港联交所上市规则

提供的资料

本集团于回顾期间内购回、销售及赎回其证券

除中期简明综合财务报表附注13(b)所披露的债券赎回外，本公司或其任何附属公司于回顾期间内概无购回、出售或赎回本

公司任何证券。

董事详情

董事重新委任及委任

根据章程第24.1条，Natalia Albrekht女士、Elena Ivanova女士及Evgeni Nikitin先生（各为执行董事）、Semen Mironov

先生、Anton Egorov先生及Ana Malevinskaya女士（各为非执行董事）、Christopher Burnham先生、Liudmila

Galenskaia女士、Kevin Parker先生、Evgeny Shvarts博士、Ana Vasilenko女士、Bernard Zoneveld先生、Timothy

Talkington先生及Vladimir Cherniavski先生（各为独立非执行董事）各自在二零二五年股东周年大会上由股东大会选举为

董事会成员，任期自二零二五年六月二十六日起至下届股东周年大会为止。

Timothy Talkington先生及Vladimir Cherniavski先生各自确认，(i)彼符合香港联交所上市规则第3.13(1)至(8)条所载的所有

独立性因素；(i)彼于本集团业务并无任何过往或现时的财务或其他利益，亦与本公司任何核心关连人士（定义见香港联交

所上市规则）并无任何联系；及(i)于各自获委任时，并无其他可能影响彼之独立性的因素。

概无有关委任Timothy Talkington先生及Vladimir Cherniavski先生为独立非执行董事之其他事宜需敦请本公司股东或香

港联交所垂注，亦无任何资料根据香港联交所上市规则第3.13条须予以披露。

董事变动及董事委员会成员变动

Aleksander Danilov先生及Vladimir Kolmogorov先生（各自为非执行董事）于二零二五年股东周年大会上退任董事，自二

零二五年六月二十六日起生效。

Anton Egorov先生及Ana Malevinskaya女士已各自获委任为非执行董事，而Timothy Talkington先生及Vladimir

Cherniavski先生已各自获委任为独立非执行董事，自二零二五年六月二十六日起生效。

根据香港联交所上市规则提供的资料

董事详情变动

Vladimir Cherniavski先生为McKinsey & Company驻旧金山办事处的高级合伙人，担任北美转型业务的领导人，直至二

零二五年六月。

除上文所披露者外，董事详情并无变更而须根据香港联交所上市规则第13.51B(1)条作出披露。

董事及总经理与主要股东于股份中的权益

董事及总经理的权益

于二零二五年六月三十日，如下表所列除执行董事Elena Ivanova女士于二零二五年六月三十日拥有110,100股附投票权股

份（占附投票权股份的0.00072%）外，概无董事或总经理于本公司及其相联法团（定义见证券及期货条例第XV部）的股份、

相关股份及债权证中，实益或非实益拥有根据证券及期货条例第XV部第7及8分部已知会本公司及香港联交所的任何权益及

淡仓（包括根据证券及期货条例该等条文董事及总经理当作或被视为拥有的权益及淡仓），或须记入并记入根据证券及期货

条例第352条须存置的登记册的权益及淡仓，或由董事根据香港联交所上市规则附录C3所载香港联交所标准守则（由本公

司纳入其「证券交易守则」－其他资料，请参阅下文「董事进行的证券交易」一节）知会本公司及香港联交所的权益及淡仓。

董事姓名身份

于二零二五年六月三十日

持有的股份数目

于二零二五年六月三十日

占已发行股本百分比

Elena Ivanova实益拥有人110,100 (L)

（附注1）

0.00072%

(L) 好仓

(S) 淡仓

（附注1）

如二零二五年七月二十四日向香港联交所提交的权益披露表格所述，先前就该等股份提交的表格存在技术性错误，故就权益披露表格而言，

且如(i)本公司截至二零二四年十二月三十一日止年度的年报、(i)本公司截至二零二四年六月三十日止六个月的中期报告、(i)本公司发出日期

为二零二四年六月五日、二零二四年九月三日及二零二五年六月三日的通函；及(iv)本公司发出日期为二零二四年八月二十九日的公告（各为

「披露文件」）所披露，正确的股份数目应为110,100股。

除上文所披露者外，各披露文件所列的其他资料维持不变，且据董事作出合理查询后所知及所悉，Elena Ivanova女士并

无拥有证券及期货条例第XV部所指的任何其他股份权益。

	合计	8,643,557,087 (L)	56.89%

主要股东于本公司股份、相关股份及债权证中的权益及淡仓

于二零二五年六月三十日，据董事根据其了解及按证券及期货条例第XV部第2及3分部的条文已向本公司作出的通知以及

根据证券及期货条例第336条记入须存置的登记册（关于已接获权益披露表格所呈报于股份中的权益及淡仓）所知，下列人

士于股份或相关股份中拥有权益或淡仓（除另有说明外）：

于股份中的权益及淡仓

股东姓名身份

于二零二五年六月三十日

持有的股份数目

于二零二五年六月三十日

占已发行股本百分比

Oleg Deripaska（附注1）信托受益人（附注2）8,641,888,022 (L)56.88%

实益拥有人1,669,065 (L)0.01%

Fidelitas Investments Ltd.

（「Fidelitas Investments」）

（附注2）

受控制法团权益8,641,888,022 (L)56.88%

En+（附注2）实益拥有人8,641,888,022 (L)56.88%

B-Finance Ltd.（「B-Finance」）

（附注2）

受控制法团权益8,641,888,022 (L)56.88%

「Aluminvest Holding」International

Limited Liability Company

（「Aluminvest」）（附注3）

受控制法团权益4,967,738,987 (L)

1,017,931,998 (S)

（附注3）

32.70%

6.70%

TCO Holdings Inc.（「TCO」）

（附注3）

受控制法团权益3,907,527,611 (L)

（附注3）

25.72%

SUAL Partners（附注3）实益拥有人3,907,527,611 (L)

（附注3）

25.72%

Victor Vekselberg

（「Vekselberg先生」）

信托受益人3,907,527,611 (L)25.72%

(L) 好仓

(S) 淡仓

附注－见第72至73页附注。

除上文披露权益及根据下文所载附注外，据董事根据彼等所了解所知，于二零二五年六月三十日，本公司并未获通知股份

或相关股份中的任何其他须具报的权益或淡仓。除上文所披露者外，本公司并不存在于超过已发行股份百分之五的股份的

权益资料。下列附注是基于董事所知及理解，概述及具体说明如下。

（附注1）

据香港法例第571章《证券及期货条例》，Oleg Deripaska先生被视为于所有En+持有的本公司股份中拥有权益。因此，本

节所显示Deripaska先生于本公司的股权数量乃由于En+的股权，据此，按香港联交所上市规则附录D2及证券及期货条例

第XV部的特定规定，Deripaska先生于本公司拥有间接权益。谨请注意，于二零一九年十二月三十一日、二零二零年十二

月三十一日、二零二一年十二月三十一日、二零二年十二月三十一日及二零二三年十二月三十一日及二零二四年十二月

三十一日，Deripaska先生行使有关En+附投票权股份35%的投票权及其直接及间接股权不可超过En+股份的44.95%。因

此，其于本公司的实际股权不可超过25.57%。如En+所披露（及基于特定法律及合约规定），Deripaska先生仅可建议委任

构成En+董事会的12名董事中的4名。独立董事构成En+及本公司董事会的大多数。

根据香港联交所上市规则提供的资料

（附注2）

根据向香港联交所提交的权益披露表格。

（附注3）

根据香港联交所存档的最新权益披露表格，于二零二年三月二十八日，SUAL Partners以实益拥有人身份于3,907,527,611

股份（好仓）中拥有权益，占本公司已发行股本的25.72%。根据存档的权益披露表格，SUAL Partners由Renova Metals

& Mining Ltd（「Renova Metals」）拥有36.39%的权益，而Renova Metals则由Renova Holding Ltd.（「Renova Holding」）

全资拥有。Renova Holding由TZ Columbus Services Limited（「TZC」）全资控制，而TZC则由TCO全资拥有。根据证券

及期货条例，Renova Metals、Renova Holding、TZC及TCO各自被视为在SUAL Partners持有的股份中拥有权益，但若

相关利益已被其最终直接或间接100%母公司披露，则全资拥有的实体根据证券及期货条例第XV部不需要进行披露申报。

根据所存档的权益披露表，SUAL Partners同意终止与Zonovile Investments Limited（「Zonovile」）就1,147,016,472股

份（该等股份由SUAL Partners保留，以抵销Zonovile欠SUAL Partners的债务）签订的证券借贷协议。另外，Zonovile

同意向SUAL Partners出售478,636,119股份。因此，由于根据证券及期货条例第317条与SUAL Partners达成的一致行

动方协议持有的权益已终止，Zonovile于二零二年二月二十八日发生上述相关事件后不再持有任何股份权益。然而，

Aluminvest（其被视为透过其于受控制法团Zonovile的40.32%股权在股份中持有须予公布权益）并无就Zonovile于二零二

二年二月二十八日披露的上述相关事件而作出有关其不再持有所持股份权益的披露备案。

本公司于二零二三年八月获告知，于Aces Aluminum Holdings Limited在俄罗斯联邦内搬迁后，Aces Aluminum

Holdings Limited已于二零二三年一月二十七日改名为「Aluminvest Holding」International Limited Liability Company

及其唯一成员公司为EPM Group Ltd。

受限于控制权变动条款的协议

以下本公司订立的协议包含控制权变动条款，使得该等协议项下的其他订约方全数注销其承担，并宣布（或因行动导致）在

以下相关情况下所有未偿还贷款即时到期并须予支付：

(a) JSC “RUSIAN ALUMINIUM”

（作为借款人）及贷款人订立日期为二零二五年一月二十二日的信贷额度第6462份框架协

议－于二零二五年六月三十日，未偿还债务面值相当于585百万美元，而债务的最终到期日为二零二五年十月七日。

(b)

本公司（作为担保人）、UC RUSAL Anode Plant LC（作为借款人）及贷款人订立日期为二零二零年四月二十八日的标

准贷款第1、2、3份协议－于二零二五年六月三十日，未偿还债务面值相当于3.95百万欧元，而债务的最终到期日为二零

二九年十二月一日。

(c)

本公司（作为担保人）、JSC「RUSAL Sayanogorsk Aluminium Smelter」（作为借款人）及贷款人订立日期为二零二一

年八月四╱五日的标准贷款第4份协议－于二零二五年六月三十日，未偿还债务面值相当于0.3百万欧元，而债务的最终

到期日为二零二七年二月九日。

(d)

本公司（作为担保人）、JSC「RUSAL Sayanogorsk Aluminium Smelter」（作为借款人）及贷款人订立日期为二零二一

年九月八日的标准贷款第5份协议－于二零二五年六月三十日，目前未偿还债务面值相当于3.5百万欧元，而债务的最终到

期日为二零三二年二月十五日。

企业管治常规

本公司采用国际公认企业管治标准。本公司及其董事会相信，高质素企业管治使本公司业务得以成功发展及提升本公司的

投资潜力，从而为股东、合作伙伴及客户提供更大保障以及强化本公司的内部控制度。

本公司根据透明及负责任业务经营原则，制订并遵守其企业管治标准。本公司已采纳企业道德守则，当中载列本公司的价

值观及其营运多方面的原则。

本公司及董事会致力维护本公司的企业管治，以确保制订正式及透明的程序保障及尽量提升股东的利益。本公司的目标为

遵守俄罗斯联邦法律及其他适用法律、莫斯科交易所上市规则，以及俄罗斯银行董事会于二零一四年三月二十一日批准的

俄罗斯企业管治守则的推荐建议。在其企业管治常规中，本公司受莫斯科交易所上市规则、香港联交所企业管治守则及香

港联交所上市规则的指引。

除下文所述者外，本公司及其董事会认为本公司于回顾期间已遵守香港联交所企业管治守则的守则条文。

董事拥有重大利益的董事会议

关于遵守香港联交所企业管治守则的守则条文第C.5.7条，于回顾期间，董事会已尽全力确保其不会以书面决议案（缺席投

票）方式处理本公司主要股东或董事已披露的在董事会将予考虑的事项中拥有董事会认为其拥有重大权益的业务事项。因

此，在董事会于回顾期间通过的十四次缺席投票中概无涉及董事会以书面决议案方式处理董事已声明披露其拥有重大权益

的紧急业务的情况。

于回顾期间召开的20次董事会议中，有三次一名非执行董事可能于交易中拥有重大利益。于该等情况下，该名非执行董

事放弃投票，而批准进行该等交易的决议案则以必要多数票通过，惟不包括可能拥有重大利益的非执行董事。

于回顾期间召开的三次董事会议中，有一名或多名董事披露重大利益，所有独立非执行董事均出席所召开的全部三次董

事会议。

董事于股东大会的出席记录

香港联交所企业管治守则第C.1.6条订明，一般而言，独立非执行董事及其他非执行董事应出席股东大会。本公司于二零二

五年五月二十六日（「五月股东特别大会」）、二零二五年六月二日（「六月股东特别大会」）及二零二五年七月十一日（「七月

股东特别大会」）各自举行股东特别大会。若干非执行董事及独立非执行董事由于业务安排冲突而未能出席五月股东特别大

会。若干独立非执行董事由于业务安排冲突而未能出席六月股东特别大会。若干执行董事、非执行董事及独立非执行董事

根据香港联交所上市规则提供的资料

由于业务安排冲突而未能出席七月股东特别大会。二零二五年股东周年大会于二零二五年六月二十六日举行（「股东周年大

会」）。除自二零二五年六月二十六日起获委任的董事及退任的董事外，所有董事均出席股东周年大会。

董事进行的证券交易

本公司已采纳本公司董事进行证券交易的守则。此证券交易守则乃以香港联交所上市规则附录C3所载标准守则为基础，且

较附录C3所规定的标准更高。经向全体董事作出具体查询后，全体董事均确认，彼等于整个回顾期间已全面遵守标准守则

及此证券交易守则内所载的规定标准。

于整个回顾期间，本公司并无就任何由董事进行的有关本公司股份的交易收到通知。

于二零二五年六月三十日，除执行董事Elena Ivanova女士拥有110,100股附投票权股份（占附投票权股份的0.00072%）

外，董事概无直接或间接拥有本公司股份。

关联方交易

有关联方交易的其他资料，请参阅中期简明综合财务报表附注17「关联方交易」。

责任说明

本人Evgeni Nikitin声明，据本人所知，本中期报告所载未经审核中期简明综合财务报表乃根据适用会计准则编制并真实公

平反映俄铝及纳入合并范围的其他实体的资产、财务状况及经营业绩，以及本中期报告「管理层讨论及分析」及「根据香港

联交所上市规则提供的资料」等节包括对于本财政年度首六个月发生的重大事件的公平回顾、其对未经审核中期简明综合

财务报表的影响、主要关联方交易以及本年度余下六个月主要风险及不确定因素的说明。

Evgeni Nikitin

总经理

前瞻性陈述

本中期报告载有关于未来事件、推断、预测及预期的陈述，性质属于前瞻性陈述。本中期报告内的任何非历史事实的陈述

均属前瞻性陈述，涉及已知及未知的风险、不确定性及其他因素，可能导致我们的实际业绩、表现或成果与该等前瞻性陈

述所明示或暗示的任何未来业绩、表现或成果出现重大差异。该等风险及不确定性包括本中期报告及年报所讨论或识别

者。此外，俄铝的过往表现不可凭借作为未来表现的指标。俄铝概不会就任何前瞻性陈述的准确性及完整性发表声明，亦

（除适用法例规定者外）不会承担任何为反映实际业绩、任何假设或俄铝预期的变动或影响该等陈述的因素的变动而补充、

修订、更新或修改任何该等陈述或所表达意见的责任。因此，阁下对该等前瞻性陈述作出的任何依赖概由阁下承担全

部风险。

任何期间的「经调整EBITDA」指为就摊销及折旧、减值费用及出售物业、厂房及设备的亏损作出调整后的经营活动业绩。

任何期间的「经调整纯利」界定为经调整分占Norilsk Nickel业绩的净影响、嵌入式衍生金融工具的净影响、已重组债项的实

际与名义利率之间差异及非流动资产减值的净影响后的纯利。

「每吨氧化铝价」指每吨氧化铝平均价，以有色金属氧化铝指数澳洲离岸每吨美元价格的氧化铝每日收市现货价为准。

「Aughinish氧化铝精炼厂」指Aughinish Alumina Limited，于爱尔兰注册成立，为本公司的间接全资附属公司。

「伦敦金属交易所报每吨铝价」或「伦敦金属交易所铝价」指各期间伦敦金属交易所的每日正式现货收市价的平均值。

「铝分部每吨成本」指铝分部收益减铝分部业绩减摊销及折旧，再除以铝分部销量。

「股东周年大会」指本公司每年在报告年度结束后的两个月至六个月之间举行一次的普通股东年度大会。

「二零二五年股东周年大会」指本公司于二零二五年六月二十六日举行的股东周年大会。

「年报」指本公司于二零二五年四月二十九日刊发的并经董事会于二零二五年四月十八日批准的截至二零二四年十二月三十

一日止年度的年报。

「Armenal」指封闭式股份制公司「RUSAL ARMENAL」，为本公司的间接全资附属公司。

「审核委员会」指董事会的审核委员会。

「BEMO」指组成Boguchanskoye Energy and Metals Complex的公司。

「董事会」指本公司董事会。

「主席」或「董事会主席」指董事会主席。

「章程」指在注册日期生效的本公司公司章程。

「人民币」指人民币，中国法定货币。

词汇

「本公司」或「俄铝」或「UC RUSAL, IPJSC」指United Company RUSAL, international public joint-stock company

(UC RUSAL, IPJSC)俄铝，一间根据泽西法律注册成立的有限公司并根据俄罗斯联邦法律设立的程序及俄罗斯联邦「关于

国际公司及国际基金」法在俄罗斯联邦存续的国际公司。俄文公司名称全称为Международная компания публичное

акционерное общество 「Объединёная Компания 「PУСAЛ」，俄文公司名称简称为МКПAО 「ОК PУСAЛ」。

「控股东」具有香港联交所上市规则赋予该词的涵义。

「企业管治及提名委员会」指董事会成立的企业管治及提名委员会。

「董事」指本公司不时的董事会成员。

「EBITDA」指除利息、税项、折旧及摊销前盈利。

「En+」指EN+ GROUP International public joint-stock company，为根据俄罗斯联邦法律设立的程序及俄罗斯联邦「关

于国际公司及国际基金」法登记的公司，并为本公司的控股东。

「欧盟」指欧洲联盟。

「欧元」指欧元，采用欧元为货币的欧盟有关成员国的法定货币。

「欧洲完税」－就存放于鹿特丹仓库的金属而言，在未锻轧的非合金铝已缴纳欧盟进口关税的情况下，对伦敦金属交易所价

格的加价。

「欧洲未完税溢价」－就存放于鹿特丹仓库的金属而言，在未锻轧的非合金铝未缴纳欧盟进口关税的情况下，对伦敦金属交

易所价格的加价。

「总经理」指本公司总经理。

「本集团」或「俄铝集团」或「俄铝」指本公司及其不时的附属公司，包括本公司直接或透过其全资附属公司控制的多个生

产、贸易及其他实体。

「香港联交所企业管治守则」指香港联交所上市规则附录C1所载企业管治守则，当中载列（其中包括）良好企业管治常规原

则（经不时修订）。

「香港联交所上市规则」指香港联合交易所有限公司证券上市规则（经不时修订）。

「香港」指中国香港特别行政区。

「香港公司条例」指香港法例第622章香港公司条例（经不时修订）。

「香港联交所」指香港联合交易所有限公司。

「中期报告」指日期为二零二五年八月二十八日的本中期报告。

「JSC 「RUSAL Sayanogorsk Aluminium Smelter」指股份制公司「RUSAL Sayanogorsk」，一间根据俄罗斯联邦法例注

册成立的公司，为本公司的间接全资附属公司。

「LP Bogatyr Komir」或「Bogatyr Coal」 Limited Liability Partnership指在本公司与Samruk-Energo之间生产煤的合营

企业，见年报第32页所述。

「伦敦金属交易所」指伦敦金属交易所。

「标准守则」指香港联交所上市规则附录C3所载上市发行人董事进行证券交易的标准守则。

「莫斯科交易所上市规则」指莫斯科交易所证券上市规则（经不时修订）。

「莫斯科交易所」指公开股份制公司「Moscow Exchange MICEX-RTS」（缩写「Moscow Exchange」）。

「债务净额」按于期末的债务总额减现金及现金等价物计算。

「Norilsk Nickel」指PJSC「MC 「NORILSK NICKEL」，一间根据俄罗斯联邦法例注册成立的公司。

「中国」指中华人民共和国，除文义另有所指外，仅就本文件而言，不包括香港、澳门及台湾。

任何期间的「经常性纯利」指经调整纯利加本公司于Norilsk Nickel溢利（扣除税项）的实际份额。

「注册日期」指二零二零年九月二十五日，本公司在俄罗斯联邦法律实体统一国家注册处注册成为国际公众合股公司、将其

注册成立的司法权区由泽西变更为俄罗斯联邦、将其公司名称UC RUSAL Plc变更为UC RUSAL, IPJSC，以及其受泽西法例

规管的组织章程大纲与组织章程细则将由章程取代的日期。

一个实体的「关联方」指以下人士：

(a)

该人士直接或透过一名或多名中间人间接：

(i)

控制该实体、受该实体控制，或与该实体一同受到共同控制的人士（这包括母公司、附属公司及同系附属公司）；

(i)

于该实体中拥有的权益令其对该实体有重大影响力；或

(i)

对该实体有共同控制权；

词汇

(b)

该实体的联营公司；

(c)

该实体为合营方之一的合营企业；

(d)

该实体或其母公司的主要管理人员之成员；

(e)

上文(a)或(b)所述任何个人的近亲家属；

(f)

由上文(d)或(e)所述的任何个人直接或间接控制、共同控制或受其重大影响的实体，或由上文(d)或(e)所述的任何个人

直接或间接拥有其重大投票权的实体；

(g)

该实体或属于该实体关联方的任何实体为其雇员的利益作出的离职后福利计划。

「关联方交易」指关联方之间的资源、服务或责任转移，不论是否收取代价。

「回顾期间」指由二零二五年一月一日起计至二零二五年六月三十日止的期间。

「卢布」指俄罗斯联邦法定货币卢布。

「俄罗斯企业管治守则」指俄罗斯银行董事会于二零一四年三月二十一日批准的企业管治守则。

「Samruk-Energo」指Samruk-Energo，一间于哈萨克斯坦注册成立的公司，为独立第三方。

「Sayana Foil」指有限责任公司「RUSAL-Sayana Foil」，一间根据俄罗斯联邦法例注册成立的公司，为本公司的间接全资

附属公司。

「Sayanal」指有限责任公司「RUSAL SAYANAL」，一间根据俄罗斯联邦法例注册成立的公司，为本公司的间接全资附属公

司。

「证券及期货条例」指香港法例第571章证券及期货条例（可能经不时修订及补充）。

「股份」指本公司股本中每股面值0.656517卢布的普通股。

「股东」指股份持有人。

「SUAL Partners」指「SUAL PARTNERS」 INTERNATIONAL LIMITED LIABILITY COMPANY，一间根据巴哈马法例注册成立

为SUAL Partners Limited的公司，并根据俄罗斯联邦法律设立的程序及俄罗斯联邦「关于国际公司及国际基金」法在俄罗

斯联邦存续的国际公司，其为本公司主要股东。

词汇

「主要股东」指具有香港联交所上市规则所赋予该词的涵义。

「债务总额」指本公司于回顾期间结束时的贷款及借款。

「Ural Foil」指股份制公司「Ural Foil」，为本公司的间接全资附属公司。

「美国」指美利坚合众国。

「美国中西部溢价」－就根据中西部市场合约向美国中西部地区供应的金属而言，对伦敦金属交易所价格的加价。

「美元」指美元，美国法定货币。

「增值税」指增值税。

「营运资金」指贸易账款及其他应收款项加存货减贸易账款及其他应付款项。

「%」指百分比。

本中期报告内的若干金额及百分比数字已经四舍五入调整或化为一个小数位的数值。因此，本中期报告内若干表格所示的

总计数字不一定是其所包含数字的算术总和。

公司资料

UNITED COMPANY RUSAL, INTERNATIONAL

PUBLIC JOINT STOCK COMPANY

俄铝

（根据泽西法律注册成立的有限公司，并在俄罗斯联邦存续的国际公司）

（股份代号：486）

董事会

执行董事

Natalia Albrekht女士

Elena Ivanova女士

Evgeni Nikitin先生（总经理）

非执行董事

Anton Egorov先生

Ana Malevinskaya女士

Semen Mironov先生

独立非执行董事

Christopher Burnham先生

Vladimir Cherniavski先生

Liudmila Galenskaia女士

Kevin Parker先生

Evgeny Shvarts博士

Timothy Talkington先生

Ana Vasilenko女士

Bernard Zoneveld先生（主席）

俄罗斯注册办事处

Ofice 410, 8, Oktyabrskaya stret, Kaliningrad region,

Kaliningrad 236006, Rusian Federation

香港营业地点

香港铜锣湾礼顿道77号礼顿中心17楼

香港公司秘书

陈乐彤女士

香港铜锣湾礼顿道77号礼顿中心17楼

核数师

TSATR – AUDIT SERVICES LIMITED LIABILITY COMPANY

于《会计及财务汇报局条例》下的认可公众利益实体核数师

Sadovnicheskaya naberezhnaya, 75,

Moscow 115035,

Rusian Federation

授权代表

Evgeni Nikitin先生

陈乐彤女士

蔡宇震先生

主要股份过户登记处

Joint Stock Company 「Interegional Registration

Center」

Podsosensky pereulok, 26, str.2, Moscow 105062,

Rusian Federation

香港股份过户登记分处

香港经理秘书有限公司

香港铜锣湾威非路道18号万国宝通中心16楼1607-8室

审核委员会成员

Kevin Parker先生（主席）

Ana Vasilenko女士

Bernard Zoneveld先生

企业管治及提名委员会成员

Christopher Burnham先生

Ana Vasilenko女士

Bernard Zoneveld先生（主席）

公司资料

薪酬委员会成员

Christopher Burnham先生

Evgeny Shvarts博士

Ana Vasilenko女士（主席）

投资者联络处

莫斯科

投资者关系团队

1 Vasilisy Kozhinoy str. Moscow 121096

Rusian Federation

InvestorRelations@ rusal.com

香港

李慧妍

香港

中环

康乐广场1号

怡和大厦

33楼3301室

Karen.Li@ rusal.com

本公司网址

w.rusal.com

UC RUSAL, IPJSC

UNITED COMPANY RUSAL,

INTERNATIONAL PUBLIC JOINT-STOCK COMPANY

（股份代号：486）

截至二零二五年六月三十日止六个月的中期业绩公告

United Company RUSAL, international public joint-stock company 俄铝（「本公司」）

董事会（「董事会」）欣然宣布本公司及其附属公司（「本集团」）截至二零二五年六

月三十日止六个月的未经审核中期业绩。

本公告列载本公司二零二五年中期报告全文，并符合香港联合交易所有限公司证

券上市规则中有关中期业绩初步公告附载的资料的要求。

本公司刊发的所有公告分别可于下列网站连结查阅： htp:/w.rusal.ru/cn/

investors/info.aspx 及 htp:/rusal.ru/investors/info/moex/。

中期报告

二零二五年上半年

目录

财务指标

主席函

总经理函

管理层讨论及

分析

铝业发展趋势及营商环境概览

财务及经营业绩

收益

雇员

审核委员会

或然事项

业务风险

于附属公司的投资

于联营公司及合营企业权益

于二零二五年上半年及自该期间结束起的重大

事件

独立核数师

报告

中期简明综合财务报表

审阅报告

中期简明综合财务报表

中期简明综合财务报表附注

背景

(a)

组织

(b)

季节性

(c)

经营业务

(d)

于新兴经济体的经营环境

(e) OFAC

制裁

(f)

持续经营

编制基准

(a)

合规声明

主要会计政策

分部报告

(a)

可报告分部

(b)

分部业绩、资产及负债

收益

销售成本及经营开支

(a)

销售成本

(b)

分销、行政及其他经营开支以及非流动资产减值

(c) EBITDA

及经营效率计量

财务收入及开支

所得税