00806 惠理集团 公告及通告：截至二零二五年六月三十日止期间的中期业绩公布
| 截至六月三十日止期间 | |||
|---|---|---|---|
| （百万港元） | 二零二五年 | 二零二四年 | 变动% |
| 220.8 | |||
| 185.6 | |||
| 5.8 | |||
| (19.7) | |||
| 251.6 | |||
| 13.8 | |||
| 13.8 | |||
| 无 | |||
香港交易及结算所有限公司及香港联合交易所有限公司对本公布的内容概不负责，对其准确性或
完整性亦不发表任何声明，并明确表示，概不会就因本公布全部或任何部分内容而产生或因倚赖
该等内容而引致的任何损失承担任何责任。
VALUE PARTNERS GROUP LIMITED
惠理集团有限公司
（于开曼群岛注册之有限责任公司）
（股份代号：806）
截至二零二五年六月三十日止期间的
中期业绩公布
财务摘要
下列为报告期间的主要财务摘要：
中期业绩
惠理集团有限公司（「本公司」）董事会（「董事会」）欣然宣布本公司及旗下附属公司
（「本集团」）截至二零二五年六月三十日止期间的未经审核合并业绩。
| 截至六月三十日止六个月 | |||
|---|---|---|---|
| 二零二五年 | 二零二四年 | ||
| 附注 | 千港元 | 千港元 | |
| 未经审核 | 未经审核 | ||
| 220,794 | |||
| (107,737) | |||
| 113,057 | |||
| 53,696 | |||
| 166,753 | |||
| (127,703) | |||
| (2,852) | |||
| (7,091) | |||
| (48,796) | |||
| (186,442) | |||
| (19,689) | |||
| 181,708 | |||
| 29,759 | |||
| – | |||
| (93) | |||
| 211,374 | |||
| 191,685 | |||
| (3,082) | |||
| 65,507 | |||
| (454) | |||
| 253,656 | |||
| (2,045) | |||
| 251,611 | |||
| 11,961 | |||
| 17,455 | |||
| 281,027 | |||
| 251,568 | |||
| 43 | |||
| 251,611 | |||
| 280,984 | |||
| 43 | |||
| 281,027 | |||
| 13.8 | |||
| 13.8 | |||
简明合并综合收益表
截至二零二五年六月三十日止六个月
收
收
分
收
其
净
开
薪
经
使
其
开
经
投
外
出
其
其
经
融
应
应
除
税
期
期
按
外
期
以
本
非
以
本
非
本
每
每
| 二零二五年 六月三十日 | 二零二四年 十二月三十一日 | ||
|---|---|---|---|
| 附注 | 千港元 | 千港元 | |
| 未经审核 | 经审核 | ||
| 146,370 | |||
| 25,843 | |||
| 185,004 | |||
| 8,657 | |||
| 555,899 | |||
| 934 | |||
| 2,268 | |||
| 1,495,403 | |||
| 6,943 | |||
| 2,427,321 | |||
| 26,750 | |||
| 40,958 | |||
| 15,774 | |||
| – | |||
| 28,509 | |||
| 1,524,960 | |||
| 1,636,951 | |||
| 43,511 | |||
| 100,792 | |||
| 13,065 | |||
| 1,133 | |||
| 641 | |||
| 159,142 | |||
| 1,477,809 | |||
| 1,162 | |||
| 68,692 | |||
| 12,743 | |||
| 82,597 | |||
| 3,822,533 | |||
| 1,326,832 | |||
| 6,468 | |||
| 2,481,480 | |||
| 3,814,780 | |||
| 7,753 | |||
| 3,822,533 | |||
简明合并资产负债表
于二零二五年六月三十日
中期简明合并财务资料附注（未经审核）
1. 编制基准及会计政策
此等截至二零二五年六月三十日止六个月之中期简明合并财务资料乃按照香港会计准则第
34号「中期财务报告」编制。此等中期简明合并财务资料应与按照香港会计师公会颁布之香港
财务报告准则（「香港财务报告准则」）编制之截至二零二四年十二月三十一日止年度之年度财
务报表一并阅读。
所使用的会计政策与截至二零二四年十二月三十一日止年度之年度财务报表所载者一致。中
期间收入的税项采用适用于预期年度盈利总额的税率累计。
2. 收入
收入包括来自投资管理业务及基金分销业务的收入。
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千港元千港元
未经审核未经审核
管理费185,565200,789
表现费5,8309,748
认购费29,39925,214
收入总额220,794235,751
- －净额
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千港元千港元
未经审核未经审核
投资收益净额
按公平值计入损益之金融资产已实现收益净额132,05413,309
按公平值计入损益之金融资产未实现收益净额49,65494,831
出售一间附属公司之收益–965
出售物业、厂房及设备之（亏损）╱收益(93)550
外汇收益╱（亏损）净额29,759(17,636)
其他总收益－净额211,37492,019
4. 薪酬及福利开支
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千港元千港元
未经审核未经审核
薪金、工资、花红及其他福利124,72395,840
退休金成本2,9803,682
股份基础报酬拨回净额–(994)
薪酬及福利开支总额127,70398,528
5. 税项开支
根据开曼群岛现行税法，本集团概无任何应缴所得税、遗产税、公司税、资本增益税或其他税
项。因此，中期简明合并财务资料内概无就开曼群岛所得税及资本增益税作出拨备。
截至二零二五年六月三十日止六个月之估计应课税利润已按约16.5%（二零二四年：16.5%）的
税率就香港利得税计提拨备。香港境外之税项乃根据相关司法权区之适用税率计算。
截至六月三十日止六个月
二零二五年二零二四年
千港元千港元
未经审核未经审核
本期税项
香港利得税535336
海外税项1,4745,556
过往年度的调整–(740)
本期税项总额2,0095,152
递延税项
暂时性差额的产生及拨回36(179)
税项开支总额2,0454,973
6. 每股盈利
每股基本及摊薄盈利乃按本公司拥有人应占利润251,568,000港元（二零二四年：37,365,000港元）
计算。
每股基本盈利乃按期内已发行股份的加权平均数1,826,710,000股（二零二四年：1,826,710,000
股）计算。每股摊薄盈利乃按期内已发行股份的加权平均数1,826,710,000股（二零二四年：
1,826,710,000股），以假设所有根据本公司认股权计划授出的潜在摊薄普通股已获转换而计算。
7. 股息
本公司就截至二零二四年十二月三十一日止年度宣派末期股息18,267,000港元，并已于二零
二五年五月三十日派付18,267,000港元。董事会并无就截至二零二五年六月三十日止六个月建
议派付中期股息（二零二四年：无）。
8. 投资物业
于二零一八年九月二十一日，本集团收购了一项位于新西兰的学生住宿投资物业之全部权益，
代价为146,390,000港元，其后由本集团于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一
日重新估值。
9. 于合资企业之投资
于二零二五年六月三十日及二零二四年十二月三十一日，中期合并资产负债表所载的「于合资
企业之投资」之金额为555,899,000港元（二零二四年：479,666,000港元），乃本集团分别于价值投
资集团有限公司（「价值投资」）、Clear Miles Hong Kong Limited（「Clear Miles HK」）、Golden Partners
Investment Limited（「Golden Partners」）所持有之50%股本权益，以及于AM 310 An Stret Investor
Unit Trust（「AM 310」）所持有之15%权益。于二零二五年六月三十日，价值投资于日本一间（二零
二四年十二月三十一日：三间）物流中心拥有信托实益权益；AM 310及Clear Miles HK持有两个
（二零二四年十二月三十一日：两个）澳洲商业物业项目；及Golden Partners拥有意大利七项（二
零二四年十二月三十一日：七项）物流中心的实益权益。
于截至二零二五年六月三十日止期间，价值投资透过其附属公司出售位于日本的两个物流中
心，总代价为64.30亿日圆（相当于3.47亿港元）及其于信托持有之权益。于二零二五年六月三十
日，价值投资的附属公司已收取并存置销售所得款项净额。
于二零二五年六月三十日，Clear Miles HK持有AM Kent Stret Investor Trust 25%的实益权益（二零
二四年十二月三十一日：50%），AM Kent Stret Investor Trust持有一个澳洲商业项目（包括两幢
办公大楼）。于AM Kent Stret Investor Trust的25%实益权益已于二零二五年五月出售，该笔款项
通过一笔将于二零二七年五月到期的应收贷款结清，并由借款人自AM Kent Stret Investor Trust
收到的所有抵押品或收益提供担保。
10. 投资
投资包括下列各项：
按公平值计入损益之
金融资产
按公平值计入
其他综合收入之金融资产总额
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月
三十一日
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月
三十一日
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月
三十一日
千港元千港元千港元千港元千港元千港元
未经审核经审核未经审核经审核未经审核经审核
上市证券（按上市地点）
股本证券－香港–81,994–81,994–
债务证券－亚太*–59,58012,011–12,01159,580
债务证券－亚太╱欧洲*11,826–59,716–71,542–
债务证券－欧洲*–35,156–35,156–
债务证券－欧洲╱中东*–11,798–11,798–
投资基金－香港268,532441,207–268,532441,207
投资基金－马来西亚12,63412,021–12,63412,021
上市证券市值292,991512,808200,676–493,667512,808
非上市证券（按注册╱成立地点）
股本证券－中国9,8799,778–9,8799,778
投资基金－开曼群岛16,95918,619–16,95918,619
投资基金－中国19,85856,968–19,85856,968
投资基金－香港588,147491,806–588,147491,806
投资基金－爱尔兰319,115551,764–319,115551,764
投资基金－美国74,528107,349–74,528107,349
非上市证券公平值1,028,4861,236,284–1,028,4861,236,284
代表：
非流动1,318,9531,688,685176,450–1,495,4031,688,685
流动2,52460,40724,226–26,75060,407
投资总额1,321,4771,749,092200,676–1,522,1531,749,092
- 。
于二零二五年六月三十日，投资于联营公司中的金额为3.34亿港元（二零二四年十二月三十一
日：5.68亿港元），该等投资在中期简明合并资产负债表中归类为「非流动投资」。
11. 应收账款
投资管理业务的应收账款大多于投资基金及管理账户的有关估值期完结时到期。然而，因若
干投资基金及管理账户一般获授一个月以内的信贷期，故若干该等应收账款仅于有关估值期
过后方到期。已逾期但尚未减值的应收账款的账龄分析如下：
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月三十一日
千港元千港元
未经审核经审核
已逾期但尚未减值的应收账款
1至30日1,249–
31至60日–1,077
61至90日11335
90日以上168215
1,5301,327
信贷期内的应收账款39,42836,347
应收账款总额40,95837,674
12. 购买投资之按金
截至二零二三年十二月三十一日止年度，本集团附属公司盛宝资产管理香港有限公司与PT
Aldiracita Sekuritas Indonesia订立有条件认购及股份购买协议，以购买PT Surya Timur Alam Raya
Aset Management（「STAR」）的29.99%权益，代价为350万美元（相当于2,700万港元）。同时，本集团
与Aldiracita Global Investment Pte. Ltd（PT Aldiracita Sekuritas Indonesia的附属公司）订立买卖协议，
以出售本集团附属公司Value Partners Aset Management Singapore Pte. Ltd.的29.99%权益，代价为
758,000美元（相当于600万港元）。
已于二零二四年九月四日完成出售Value Partners Aset Management Singapore Pte. Ltd.。
于二零二四年九月二日，订立与PT Aldiracita Sekuritas Indonesia之有条件认购及股份购买协议之
修订协议，盛宝资产管理香港有限公司将购买STAR的20.13%权益，而非29.99%权益，代价为200
万美元（相当于1,600万港元）。因此，150万美元（1,100万港元）已自托管账户释放。于二零二五
年六月三十日，购买STAR仍须待取得监管批准后方可作实。已存入托管账户之现金代价200万
美元（相当于1,600万港元）于简明合并资产负债表内已确认为「购买投资之按金」（二零二四年
十二月三十一日：同）。
13. 现金及现金等值项目
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月三十一日
千港元千港元
未经审核经审核
银行现金及手头现金59,238137,144
短期银行存款162,330117,410
于货币市场工具之投资1,295,670821,868
投资户口现金7,7221,015
现金及现金等值项目总额1,524,9601,077,437
14. 应付分销费开支
由于距离到期日较短，故应付分销费开支账面值与其公平值相若。应付分销费开支账龄分析
如下：
二零二五年
六月三十日
二零二四年
十二月三十一日
千港元千港元
未经审核经审核
0至30日38,60440,227
31至60日193–
90日以上4,7144,667
应付分销费开支总额43,51144,894
15. 其他应付款项及应计费用
该结余指本集团日常营运所需的其他应付款项及应计费用，包括薪酬及福利开支、信息技术
费用、法律及专业费用、办公室费用及研究费用。该结余主要以港元、人民币及美元计值。
16. 已发行权益
股份数目
已发行
权益总额
千港元
未经审核
于二零二五年一月一日及二零二五年六月三十日1,826,709,8311,326,832
经审核
于二零二四年一月一日及二零二四年十二月三十一日1,826,709,8311,326,832
管理层讨论及分析
尽管全球仍受地缘政治紧张局势及美国重新征收关税等不确定因素影响，二零二五
年上半年亚洲市场仍呈现逐步回稳的迹象。投资者情绪回暖，尤其是在香港及中
国内地，股市表现强劲。恒生指数及MSCI中国指数均录得双位数增长。香港的新股
市场亦显著回升，反映投资者风险偏好回升及市场环境改善。
在此市场回暖的背景下，受益于股息型策略、收益主题产品及主题投资的资金强
劲流入，惠理把握有利的市场动能，实现了资产管理规模的持续增长。随著全球投
资者日益分散投资于美国以外地区，并转向亚洲具韧性且以增长为导向的市场，
我们已做好准备，以应对这一转变中的需求。
我们对亚洲的中长期投资前景充满信心，这一信心来自强劲的结构性顺风因素，
包括动态人口结构、尖端技术创新及稳健的消费需求。中国内地与香港资本市场
的日益融合，加上人工智能(AI)、区块链及虚拟资产等颠覆性技术的快速发展，正
释放出巨大的增长潜力。我们的团队正积极开发全新产品，把握新兴机遇，并为投
资者创造长期价值。
财务摘要
截至二零二五年六月底，我们的资产管理规模达到53亿美元，较二零二四年底的
51亿美元稳步增长4%，反映外部环境初步回暖的迹象。
尽管市场波动，受惠于聚焦台湾市场的投资策略表现出色，本集团于期内成功录
得表现费600万港元。
本集团录得2.52亿港元净利润，较去年同期的3,700万港元大幅提升。强劲业绩主要
得益于自有资金投资的投资收益，该收益抵销了管理费的轻微下滑。在资金募集
方面，二零二五年上半年持续保持增长势头，认购总额达7.33亿美元。尤其令人鼓
舞的是，中国大陆焦点基金录得强劲资金流入，惠理美元货币基金亦需求殷切，另
有越来越多投资者关注我们的收益导向策略，如惠理亚洲股债收益基金。
截至二零二五年六月三十日，本集团维持稳健的资产负债表，资产净值为38亿港
元，其中包括现金及现金等价物15亿港元及投资23亿港元。我们继续秉持审慎的财
务管理，确保策略灵活性及长期策略增长的韧性。
增强我们的客户覆盖
于二零二五年上半年，我们持续加强与客户互动，善用香港作为中国内地与国际
金融市场之间「超级联系人」的战略地位。透过积极参与多项跨境计划（如基金互认
安排(MRF)计划、跨境理财通(WMC)、合资格境内有限合伙人(QDLP)及资本投资者入
境计划2.0（CIES 2.0），我们深化了与中国内地及全球投资者的联系。该等计划不仅
拓宽我们的分销渠道，更巩固了香港作为对接中国庞大资本市场门户的角色。
二零二五年MRF计划之优化措施，尤其是提高了内地投资者销售额度，标志著一个
重要的转捩点。我们旗舰产品惠理高息股票基金把握了这次扩充机遇，录得强劲
回报并吸引大量资金流入，进一步巩固了投资者对我们收益型策略的信心。
鉴于内地投资者对MRF产品的持续兴趣及未来增长潜力，我们正在为多元资产策
略产品及固定收益策略产品申请MRF互认资格。此举旨在拓展我们在中国内地零
售市场的分销渠道，并将我们目前股票型MRF产品范围扩大至涵盖跨境基金系列
的其他资产类别。
我们亦持续把握其他跨境计划的机遇，加强与中国境内机构的合作关系。除深化
与境内保险公司合作，共同开发定制化的投资解决方案外，我们亦与香港领先的
国际银行紧密合作，分销我们表现出色的多元资产策略产品。该等努力得到了我
们在境内外市场的完备基建及专业知识的加持，使我们能够提供切合机构及零售
客户需求的定制化产品。
随著香港定位为区域虚拟资产枢纽，作为香港领先的资产管理公司之一，我们正积
极探索将数字资产解决方案整合至我们的投资平台。《稳定币条例草案》通过后，我
们看到发行虚拟资产挂钩产品，以迎合这一快速发展领域中新兴投资者需求的巨
大潜力。为配合此愿景，我们自二零二五年起已建立并加强与WeLab Bank等数字银
行的合作关系。该等合作带来了可观的资金流入，我们预计这股正面势头将持续。
我们继续在东南亚市场保持业务布局，在新加坡、马来西亚、其他东盟市场及台湾
市场建立战略合作伙伴关系，使我们得以把握该地区的蓬勃增长，为客户创造长
期价值。同时，我们致力于在亚洲各地构建新的分销渠道，进一步扩大我们的覆盖
范围，并提升服务多元化投资者需求的能力。
期内，受益于我们以收益为主题的产品的稳健表现，一家中资银行持续申购我们
的惠理高息股票基金及惠理亚洲股债收益基金，并录得稳定净流入。这动能突显
了我们与领先中资分销伙伴的稳固关系。在此成功的基础上，我们继续致力于扩
展本港分销网络，进一步接触更多金融伙伴，拓展投资者对我们产品的接触面。
我们亦积极推进私募股权业务，重点聚焦于人工智能、生物科技及新消费趋势等
高潜力领域。该等举措旨在捕捉新兴增长机遇，透过创新型且具前瞻性策略，为投
资者创造更大的价值。
产品扩展及策略亮点
二零二五年上半年，我们持续致力于透过高信念、收益型策略，因应投资者不断变
化的需求，为其提供稳定的收益与增长。在市场多变的情况下，我们对高息主题及
具韧性的资产类别的专注，持续获得各类客户的高度共鸣。
我们的旗舰产品惠理高息股票基金
持续交出亮眼成绩，年初至今回报率达14.5%，
并达到历史高位，突显其透过多元化的亚洲高收益股票组合，稳健地创造可持续
收益及资本增值的能力。
与此同时，我们的亚洲收益型系列基金同样表现强劲。惠理亚洲股债收益基金
年
初至今的回报率达10.7%，截至二零二五年六月三十日在晨星同类型基金
表现中位
列前25%；而惠理亚洲创新机会基金
年初至今的回报率为13.6%，同样跻身竞争产
品的前25%
。该等成绩反映出我们善于把握亚洲快速发展的创新与收益机遇。
中国内地仍是我们的看重的增长市场。截至二零二五年六月三十日，中国大陆焦
点基金
年初至今的回报率达13.9%，并录得资金净流入，印证了投资者对我们本地
专长的信心。惠理台湾基金
年初至今的回报率达13.6%，表现优于台湾加权股价指
数（总回报），并创下历史高位。我们策略性配置于亚洲股票及固定收益的惠理多元
资产基金
表现出色，年初至今的回报率高达17.6%，同样在晨星同类基金
表现中位
列前25%。
随著市场波动加剧及地缘政治不确定性升温，投资者愈加倾向于防御性策略。惠
理美元货币基金
年初至今的回报率为2.1%，录得8,600万美元的资金净流入，反映
了市场对资本保值及流动性的强烈需求。同时，寻求对冲通胀的投资者转向商品
资产，推动我们的价值黄金ETF
表现卓越，上半年回报率高达26.6%，巩固了其作为
区内卓越产品之一的声誉。
在主题型产品方面，惠理医药行业基金
于二零一五年推出，专注于医疗创新领域。
该基金期内回报率达21.2%，表现优于沪深300指数（+3.3%）及MSCI全中国医疗保健
10/40指数（+17.7%），吸引了市场广泛关注，并进一步强化了我们对医疗保健主题公
募基金的承诺。
此外，本集团管理的基金亦成功投资于多家创新医疗企业，例如人工智能驱动的生
物科技及先进诊断技术领域的先驱企业。近期的投资包括：作为领投方参与英矽智
能1.23亿美元E轮融资，以加速其人工智能驱动的药物研发，及作为领投方参与相
达生物科技3,400万美元A轮融资，以推进其突破性的尿液诊断技术，用于早期疾病
检测。该等标志性交易彰显了我们致力于支持变革性医疗技术，加速产品开发，并
为医疗私募股权策略创造长期价值的承诺。
本集团正积极寻求扩展其ETF产品组合，以满足投资者不断变化的需求，并保持在
市场创新中的领先地位。正酝酿推出的项目包括推出货币市场基金ETF、聚焦于代
币化及虚拟资产的产品及涵盖黄金等多元化资产类别的创新ETF。作为首要重点，
本集团将专注于现有及即将推出产品的代币化，同时密切关注Web 3.0生态系统的
发展，尤其是与稳定币挂钩的代币化实体资产(RWA)相关的进展。同时，我们正努
力拓展ETF通合资格范围，以促进未来更大的跨境投资渠道及产品多样性。
与此同时，我们持续强化核心投资能力，优化涵盖股票及固定收益的亚太地区配
置，并探索全球资产的主动与被动投资机会。该等举措反映了我们致力于在各资
产类别中提供卓越表现，并推动可持续长期增长的承诺。
我们在各资产类别中的稳健表现获得广泛认可。在《彭博商业周刊中文版》二零二五
年度大奖中，惠理亚洲股债收益基金（A类别美元）荣获亚洲资产配置类别互惠基
金（5年）之「卓越大奖」，彰显了我们长期致力于提供稳定回报的承诺。我们的价值
黄金ETF亦荣获商品－黄金类别ETF（一年总回报）之「杰出大奖」，突显了我们在主
题及另类策略方面的实力。此外，在二零二五年新加坡《Fund Selector Asia Fund》奖项
中，Value Partners A Shares High Dividend Fund（V类别美元非对冲）荣获大中华╱中国
股票类别的金奖，进一步验证了我们在中国市场的深厚专长。该等奖项突显了我
们为客户追求卓越表现、创新及价值驱动投资的决心。
业务展望
尽管美国市场出现结构性疲弱迹象，亚洲正逐渐崛起成为中长期全球增长的关键
引擎。该地区强劲的宏观经济基本面、有利的人口结构、加速发展的人工智能及生
物科技创新，以及不断扩大的新消费趋势，为长期资本增值提供了具吸引力的机
遇。值得注意的是，我们对二零二五年已成为转捩点持乐观态度，并相信资产管理
规模已触底回升。随著全球投资者寻求更广泛的多元化配置及对亚洲市场的敞口，
我们相信惠理已具备优势，能满足此需求。
我们将持续发挥核心优势－凭借逾30年的价值投资经验，以及与中国内地及区域
领先机构的长期合作伙伴关系。我们在开发跨境投资产品方面的成熟专业能力，
配合相关监管框架，使我们能够把握跨境资本流动，并为客户创造独特价值。
展望未来，我们正积极开发新品，以应对整个投资领域的快速技术变革。重点项目
包括创新的ETF策略及数位资产整合－运用代币化、Web 3.0及人工智能技术，以满
足新一代投资者不断变化的需求。
放眼未来，我们将持续拥抱由科技推进所驱动的投资新格局。透过持续与数字银
行及金融科技伙伴合作，我们正增强分销能力、多元化产品组合及提供高质量、科
技赋能的投资解决方案。该等举措体现了我们持续预见投资者需求、拓展市场渠
道及推动可持续增长动力，同时为惠理在日益数位化及互联互通的金融生态系统
的长期成功奠定基础。
致谢
最后，我们衷心感谢全体员工、股东、客户和业务伙伴一直以来的支持和信任。我
们亦特别赞扬同事们在推动惠理持续增长过程中所展现的敬业精神、坚定承诺与
宝贵贡献。我们将继续为客户提供最优质的服务和缔造价值，并继续在不断演变
的资产及财富管理领域力求创新、精益求精。
- （A1类别美元）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+13.9%；二零二一
年：+3.5%；二零二年：-18.9%；二零二三年：+4.1%；二零二四年：+11.4%；二零二五年（年初
至六月三十日）：+14.5%。
- （A类别美元未对冲累积）于过去五年的历年回报为：二零二零年：
+17.6%；二零二一年：+3.3%；二零二年：-17.8%；二零二三年：+7.6%；二零二四年：+11.0%；
二零二五年（年初至六月三十日）：+10.7%。
- ：晨星，截至二零二五年六月三十日的年初至今业绩。
- （A类别美元未对冲累积）于过去五年的历年回报为：二零二零年：
+43.0%；二零二一年：+9.0%；二零二年：-24.7%；二零二三年：+20.5%；二零二四年：+6.6%；
二零二五年（年初至六月三十日）：+13.6%。
- （A类别美元）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+73.6%；二零二一
年：-13.2%；二零二年：-31.5%；二零二三年：-12.5%；二零二四年：+5.3%；二零二五年（年初
至六月三十日）：+13.9%。
- （A类别美元）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+19.6%；二零二一年：
+22.0%；二零二年：-32.0%；二零二三年：+43.7%；二零二四年：+9.7%；二零二五年（年初至
六月三十日）：+13.6%。
- （A类别美元累积）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+8.1%；二零二一
年：-14.0%；二零二年：-18.6%；二零二三年：-9.7%；二零二四年：+5.9%；二零二五年（年初至
六月三十日）：+17.6%。
- （A类别美元累积）于二零二三年八月十八日成立。基金自二零二四年一月
一日起的历年回报：二零二四年：+4.8%；二零二五年（年初至六月三十日）：+2.1%。
- ：二零二零年：+23.1%；二零二一年：-3.6%；二零二
年：-0.8%；二零二三年：+13.5%；二零二四年：+25.3%；二零二五年（年初至六月三十日）：
+26.6%。
- （A类别美元非对冲）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+34.4%；二零
二一年：-14.8%；二零二年：-17.8%；二零二三年：-7.4%；二零二四年：-14.2%；二零二五年（年
初至六月三十日）：+21.2%。
表现数据来源：汇丰机构信托服务（亚洲）有限公司及彭博资讯。过往业绩并不表示将来的回报。基
金表现按美元资产净值计算，股息再投资及已扣除所有费用。
| 百万美元 2,000 1,627 1,000 733 1,008 982 865 465 0 (275) (645) (400) (1,000) 二零二五年 二零二四年 二零二四年 上半年 下半年 上半年 | ||
|---|---|---|
| 认购及赎回 | ||
| 认购总额 | ||
| 赎回总额 | ||
| 认购╱（赎回）净额 |
| 百万美元 5,110 期初资产管理规模 733 认购 (1,008) 赎回 526 表现 (71) 股息分派 5,290 期终资产管理规模 | ||
|---|---|---|
| 资产管理规模 二零二五年上半年的变动 |
财务回顾
资产管理规模
资产管理规模及回报
截至二零二五年六月底，本集团的资产管理规模为52.90亿美元（二零二四年十二月
三十一日：51.10亿美元）。资产管理规模稍微上升主要由于基金于二零二五年上半
年录得正回报5.26亿美元。
截至二零二五年六月三十日止六个月，我们的旗舰基金惠理高息股票基金¹及惠理
价值基金²表现强劲，分别录得14.5%及14.1%的升幅。惠理大中华高收益债券基金³
同期亦录得3.7%的正回报。受益于我们收益型策略的稳定表现，惠理亚洲股债收益
基金
录得强劲资金流入。截至二零二五年六月三十日，该基金年初至今的回报率
为10.7%，在晨星同类基金
表现中位列前25%。此外，我们的价值黄金ETF
受惠于金
价上涨，年初至今的回报率为26.6%，创下基金成立以来的最高年初至今回报率。
二零二五年上半年，认购总额由二零二四年下半年的9.82亿美元略微减少至7.33亿
美元。赎回总额由二零二四年下半年的16.27亿美元显著减少至二零二五年上半年
的10.08亿美元，赎回净额为2.75亿美元（二零二四年下半年：6.45亿美元）。期内，我
们亦录得正回报5.26亿美元。
| 二零二五年 六月三十日 91% 9% | 二零二四年 十二月三十一日 90% 10% | 二零二五年 二零二四年 六月三十日 十二月三十一日 | ||
|---|---|---|---|---|
| 按品牌划分 | ||||
| 本集团品牌基金 | ||||
| 受委托管理基金及联营基金 | ||||
| 二零二五年 六月三十日 | 二零二四年 十二月三十一日 |
|---|
| 二零二五年 六月三十日 57% 21% 9% 7% 6% | 二零二四年 十二月三十一日 56% 23% 9% 6% 6% | 二零二五年 二零二四年 六月三十日 十二月三十一日 | ||
|---|---|---|---|---|
| 按策略划分 | ||||
| 绝对回报偏持长仓基金 | ||||
| 固定收益基金 | ||||
| 另类投资基金 | ||||
| 交易所买卖基金 | ||||
| 多元资产基金 | ||||
| 二零二五年 六月三十日 | 二零二四年 十二月三十一日 |
|---|
| 二零二五年 六月三十日 47% 33% 15% 4% 1% | 二零二四年 十二月三十一日 46% 32% 16% 4% 2% | 二零二五年 二零二四年 六月三十日 十二月三十一日 | ||
|---|---|---|---|---|
| 按类别进行的客户分析 | ||||
| 散户 | ||||
| 机构客户 | ||||
| 高资产净值个人投资者 | ||||
| 基金中之基金 | ||||
| 其他 | ||||
| 二零二五年 六月三十日 | 二零二四年 十二月三十一日 |
|---|
| 二零二五年 六月三十日 79% 6% 4% 3% 3% 5% | 二零二四年 十二月三十一日 79% 6% 4% 3% 3% 5% | 二零二五年 二零二四年 六月三十日 十二月三十一日 | ||
|---|---|---|---|---|
| 按地区进行的客户分析 | ||||
| 香港特别行政区 | ||||
| 中国内地 | ||||
| 欧洲 | ||||
| 日本 | ||||
| 新加坡 | ||||
| 其他 | ||||
| 二零二五年 六月三十日 | 二零二四年 十二月三十一日 |
|---|
资产管理规模按类别划分
下图显示本集团资产管理规模于二零二五年六月三十日按两种不同层面（品牌及
策略）划分的明细。我们的品牌基金(91%)为本集团资产管理规模带来最大贡献。按
策略划分，绝对回报偏持长仓基金(57%)仍占本集团资产管理规模的最大部分，随
后是固定收益基金(21%)，当中惠理大中华高收益债券基金
贡献最大。
客户基础
期内，机构客户仍为本集团的主要基金投资者，当中包括机构客户、高资产净值个
人投资者、基金中之基金、退休基金、捐赠基金及慈善基金、以及家族资产管理及
信托客户，占资产管理规模总额的53%（二零二四年十二月三十一日：54%），而散
户投资者则占资产管理规模总额的47%（二零二四年十二月三十一日：46%）。按地
区划分，香港特区客户仍占最大份额，占本集团资产管理规模的79%（二零二四年
十二月三十一日：同）。中国内地客户占资产管理规模的份额保持稳定，为6%（二零
二四年十二月三十一日：同）。
| 二零二五年 | 二零二四年 | % | |
|---|---|---|---|
| （百万港元） | 上半年 | 上半年 | 变动 |
| 220.8 | 235.7 | -6.3% | |
| 收益总额 | 185.6 | 200.8 | -7.6% |
| 管理费总额 | 5.8 | 9.7 | -40.2% |
| 表现费总额 | (19.7) | 0.6 | -3,383.3% |
| 经营（亏损）╱利润（未计算其他收益╱亏损） | 251.6 | 37.4 | +572.7% |
| 本公司拥有人应占利润 | 13.8 | 2.0 | +590.0% |
| 每股基本盈利（港仙） | 13.8 | 2.0 | +590.0% |
| 每股摊薄盈利（港仙） | |||
| 每股中期股息（港仙） | 无 | 无 | |
| 二零二五年 二零二四年 上半年 上半年 185.6 200.8 5.8 9.7 29.4 25.2 (78.3) (81.4) (29.4) (25.1) 53.7 32.0 | 百万港元 400 300 235.7 (106.5) 220.8 (107.7) 200 53.7 32.0 100 166.8 161.2 0 二零二五年 二零二四年 上半年 上半年 | ||
|---|---|---|---|
| 总收入净额分析 | |||
| （百万港元） | |||
| 收入 | |||
| 管理费 | |||
| 表现费 | |||
| 认购费 | |||
| 分销费 | 开支 | ||
| 管理费回扣 | |||
| 其他收益回扣 | |||
| 其他收 | 入 | ||
| 其他收入 | |||
| 二零二五年 上半年 | 二零二四年 上半年 |
|---|
业绩摘要
报告期间的主要财务数据如下：
（
收入及费率
截至二零二五年六月三十日止六个月，本公司拥有人应占本集团利润为2.516亿港
元（二零二四年上半年：3,740万港元）。
总收入下降乃由于本集团最大的收入来源管理费总额减少8%至1.856亿港元（二零
二四年上半年：2.008亿港元），而本集团的平均管理资产减少至50.71亿美元（二零
二四年上半年：53.73亿美元）所致。台湾策略基金的回报超过其先前新高价，因此
本期间表现费为580万港元（二零二四年上半年：970万港元）。当合资格基金在表现
费结算日录得的回报超越其各自结算日止期间的新高价，则会衍生表现费。
期内，由于费率较低以收益为主题的产品（例如货币市场基金等）占比上升，我们的
年化总管理费率下调至96个基点（二零二四年上半年：98个基点）。年化净管理费率
下降至56个基点（二零二四年上半年：59个基点），而分销渠道之管理费回扣则减少
至7,830万港元（二零二四年上半年：8,140万港元）。
其他收入主要包括认购费收入，其中大部分已回扣予分销渠道，此等回扣为市场
惯例。
其他收入（主要包括利息收入、股息收入及来自投资物业的租金收入）合共为5,370
万港元（二零二四年上半年：3,200万港元）。
| 二零二五年 | 二零二四年 | |
|---|---|---|
| （百万港元） | 上半年 | 上半年 |
| 投资收益净额 | 132.0 | 13.3 |
| 按公平值计入损益之金融资产已实现收益净额 | 49.7 | 94.8 |
| 按公平值计入损益之金融资产未实现收益净额 | 29.8 | (17.6) |
| 外汇收益╱（亏损）净额 | – | 1.0 |
| 出售一间附属公司之收益 | (0.1) | 0.5 |
| 出售物业、厂房及设备之（亏损）╱收益 | 211.4 | 92.0 |
| 其他收益－净额 | ||
其他收益或亏损
（
其他收益或亏损主要包括初投资本投资、旗下基金投资及其他投资的公平值变动
及已实现收益或亏损，以及外币汇兑收益或亏损净额。初投资本投资是本集团在
新基金成立初期对基金注入适当的投资金额。本集团亦在适当情况下投资于旗下
基金，使其利益及投资回报与其他投资者更为一致。与去年同期相比显著增加，主
要由于本集团的自有资金投资（尤其是价值黄金ETF、物业估值及亚洲投资的外汇
收益）的已实现及未实现市值变动所致。
合资企业之投资
于二零一七年，本集团成立Value Partners Asia Pacific Real Estate Limited Partnership
（「房地产合伙」），从事房地产私募股权业务。截至二零二五年六月三十日止六个
月，本集团以总代价32.15亿日圆（相当于1.74亿港元）出售其于日本东松山(Higashi
Matsuyma)及秦野(Hadano)的两处物流中心50%的权益。于二零二五年六月三十日，
房地产合伙通过四家（二零二四年十二月三十一日：四家）合资企业持有位于日本
的一个（二零二四年十二月三十一日：三个）物流中心、位于澳洲的两个（二零二四
年十二月三十一日：两个）商业物业项目及位于意大利的七个（二零二四年十二月
三十一日：七个）物流中心。截至二零二五年及二零二四年六月三十日止六个月，
本集团的应占收益为6,550万港元（二零二四年上半年：亏损4,600万港元），此乃包括
租金净收入、物业公平值变动及汇兑差额。
重大投资
于二零二五年六月三十日，本集团持有价值黄金ETF
（一个在香港联合交易所有限公
司上市的基金，旨在提供一个紧贴伦敦金银市场协会黄金价格表现的投资）6,217,775
个单位（二零二四年十二月三十一日：9,981,524个单位）或其12.1%（二零二四年十二
月三十一日：19.9%）。该投资占本集团总资产的8.8%（二零二四年十二月三十一日：
10.9%），公平值为3.564亿港元（二零二四年十二月三十一日：5.107亿港元）及成本为
1.809亿港元（二零二四年十二月三十一日：3.279亿港元），旨在使本集团的利益及投
资回报与其它投资者一致。截至二零二五年六月三十日止期间，本集团就该投资
录得未变现净投资亏损710万港元（二零二四年十二月三十一日：收益6,250万港元）
及已变现净投资收益1.182亿港元（二零二四年十二月三十一日：3,740万港元）。
| 开支总额分析 | ||
|---|---|---|
| （百万港元） | ||
| 薪酬 | 及福利开支 | |
| 固定薪酬及员工福利 | ||
| 花红 | ||
| 员工回扣 | ||
| 股份基础报酬�回�� | ||
| 其他 | 开支 | |
| 其他经营开支 | ||
| 信息处理及通讯 | ||
| 销售及市场推广 | ||
| 折旧（不含使用权资产－物业折旧） | ||
| 非经常开支 | ||
| 二零二五年 上半年 | 二零二四年 上半年 |
|---|
成本管理
上半年上半年
127.7
186.4
58.7
160.7
62.2
99.5(1.0)
百万港元
二零二五年
上半年
二零二四年
上半年
92.496.5
33.91.2
1.41.8
–(1.0)
25.126.4
23.523.7
2.32.7
4.75.4
3.14.0
薪酬及福利开支
期内，薪酬及员工福利（不包括花红）减少410万港元至9,240万港元（二零二四年上半
年：9,650万港元）。期内，花红增加至3,390万港元（二零二四年上半年：120万港元），
主要来自本集团投资的已实现收益。董事会将在审核全年的经营业绩后，重新评
估于二零二五年底的花红拨备。
作为薪酬政策的一部分，本集团通常于每年将已实现纯利储金的20%至23%作为
花红分配予雇员。已变现利润储金按未计花红及税项前的业绩净额扣除若干调整
计算。此酌情花红可提升雇员的忠诚度及表现，使雇员与股东的利益趋于一致。此
外，本集团亦设立一项雇员的递延花红计划（「该计划」），本集团若干员工获授花红
的一部分将根据该计划作出相关递延安排。员工可选择将全部或部分递延金额分
配至本集团管理的指定基金中，或以现金形式保留递延金额。
惠理的员工投资于本集团管理的基金时可获得部分管理费及表现费回扣。期内，
员工回扣金额为140万港元（二零二四年上半年：180万港元）。
截至二零二四年六月三十日止六个月，本集团就向雇员授出认股权录得股份基础
报酬拨回100万港元。此项目并无现金流影响，并已根据香港财务报告准则确认。
其他开支
期内，其他非员工经营开支为4,860万港元（二零二四年上半年：5,010万港元），包括
租金、信息处理及通讯、法律及专业费用、投资研究费用及其他行政和办公室开支，
而销售及市场推广开支略微减少至230万港元（二零二四年上半年：270万港元）。非
经常开支主要包括有关撇销偿付基金开支及并购相关的成本的一次性开支。
本集团于成本管理方面将继续采取谨慎态度，并已实施资源调整及持续执行成本
控制等措施以应对未来业务的逆境状况。在坚守严格成本管理的同时，本集团亦
将继续投资于关键战略增长领域，长远而言这将增强我们的竞争优势。
股息
本集团一直采纳一套一致的股息分派政策，其将资产管理业务收入来源相对不稳
定的特性考虑在内。政策订明，为使派息与本集团的全年业绩表现及其财务状况
更为一致，本集团每年将于各财政年度末宣派股息（如有）。
流动资金及财务资源
本集团的主要收入来自资产管理收入，其他收入来源包括银行存款利息收入及所
持投资的股息收入。于二零二五年六月三十日，本集团的资产负债表及现金流非
常稳健，资产流动性高，录得现金结余净额15.25亿港元（二零二四年十二月三十一
日：10.77亿港元）及投资金额为22.63亿港元（二零二四年十二月三十一日：24.02亿港
元）。除房地产合伙以物业资产作抵押的相关借款6,980万港元（二零二四年十二月
三十一日：6,590万港元）外，本集团并无其他企业银行借款且并未抵押任何其他资
产作为透支或其他贷款融资的担保。本集团的债务权益比率（按计息对外借款（除
上述借款外）除以股东权益计量）为零，而其流动比率（流动资产除以流动负债）为
10.3倍（二零二四年十二月三十一日：6.3倍）。
资本架构
于二零二五年六月三十日，本集团的股东权益及已发行股份总数分别为38.225亿港
元（二零二四年十二月三十一日：35.597亿港元）及18.3亿（二零二四年十二月三十一
日：相同）股。
- （A1类别美元）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+13.9%；二零二一年：+3.5%；
二零二年：-18.9%；二零二三年：+4.1%；二零二四年：+11.4%；二零二五年（年初至六月三十日）：
+14.5%。
- （A单位美元）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+37.6%；二零二一年：-6.6%；
二零二年：-28.1%；二零二三年：-5.0%；二零二四年：+11.8%；二零二五年（年初至六月三十日）：
+14.1%。
- （P类别美元累积）于过去五年的历年回报为：二零二零年：-0.3%；二零二一
年：-22.5%；二零二年：-30.2%；二零二三年：+4.3%；二零二四年：+15.3%；二零二五年（年初至六月三十
日）：+3.7%。
- （A类别美元未对冲累积）于过去五年的历年回报为：二零二零年：+17.6%；
二零二一年：+3.3%；二零二年：-17.8%；二零二三年：+7.6%；二零二四年：+11.0%；二零二五年
（截至六月三十日止年度）：+10.7%。
- ：晨星，截至二零二五年六月三十日的年初至今业绩。
- ：二零二零年：+23.1%；二零二一年：-3.6%；二零二年：-0.8%；
二零二三年：+13.5%；二零二四年：+25.3%；二零二五年（年初至六月三十日）：+26.6%。
7. Value Partners Asia Pacific Real Estate Limited Partnership未获证监会授权及不可向香港公众发售。
- ，亦不是对该计划的商业利弊或其表现作出保证，更不代
表该计划适合所有投资者，亦不认许该计划适合任何个别投资者或任何类别的投资者。
表现数据来源：汇丰机构信托服务（亚洲）有限公司及彭博资讯。过往业绩并不表示将来的表现。表现按美元资
产净值计算，股息再投资及已扣除所有费用。
其他资料
股息
董事会不建议就截至二零二五年六月三十日止六个月派付中期股息（截至二零二四
年六月三十日止六个月：无）。
外币汇兑
于二零二五年六月三十日，除了以人民币计值的银行存款约1.54亿港元（二零二四
年十二月三十一日：1.17亿港元）外，本集团并无其他重大外汇风险，因本集团大部
分的收支及资产负债均以港元（本公司之功能货币及呈报货币）及美元（港元挂钩
之货币）计值。
人力资源
于二零二五年六月三十日，本集团于香港特别行政区共有106名员工（二零二四年
六月三十日：125名），于上海共有21名员工（二零二四年六月三十日：22名），于深圳
共有4名员工（二零二四年六月三十日：5名）及于新加坡及伦敦共有4名员工（二零
二四年六月三十日：11名）。本集团按业务表现、市场惯例及市场竞争状况向雇员提
供薪酬组合，以奖励其贡献。与本集团注重对表现及人力资源保留的认可一致，本
集团根据有关财政年度的利润水平向本集团雇员授予年终酌情花红。
购买、出售或赎回本公司的证券
本公司或旗下任何附属公司于截至二零二五年六月三十日止六个月内，概无购买、
出售或赎回本公司任何上市证券（包括出售库存股份）。
审核委员会
为遵守香港联合交易所有限公司证券上市规则（「上市规则」），本公司成立了由三
位独立非执行董事组成的审核委员会。审核委员会已审阅本集团采纳的会计原则
及惯例，并已就审核、内部监控及财务申报等事宜进行讨论，当中包括审阅本集团
截至二零二五年六月三十日止六个月的未经审核中期业绩。
独立审阅中期业绩
本集团截至二零二五年六月三十日止六个月的未经审核中期业绩已由本公司的外
部核数师按照香港审阅业务准则第2410号「由实体的独立核数师执行中期财务资料
审阅」进行审阅。
企业管治
本公司致力维持高水平的企业管治。由于企业管治的要求不断改变，董事会因此
定期检讨其企业管治常规，以符合日益提高的股东期望及日趋严谨的监管规定。
董事认为，截至二零二五年六月三十日止六个月，本公司一直遵守上市规则附录
C1所载的企业管治守则的守则条文。
自二零二五年五月十七日起，领导委员会成员一直为林向红女士、陈荣达先生及
吴祝花女士。
董事进行证券交易的标准守则
本公司已采纳上市规则附录C3所载的上市发行人董事进行证券交易的标准守则
（「标准守则」）作为有关董事进行证券交易的行为守则。
本公司向全体董事作出具体查询后，全体董事均已确认彼等于截至二零二五年六
月三十日止六个月一直遵守标准守则所载的规定标准。
于联交所刊登中期业绩及中期报告
中期业绩公布于联交所网站(w.hkexnews.hk)及本公司网站（w.valuepartners-group.com）上
刊登。中期报告将派寄予股东并于适当时候在联交所及本公司网站上刊登。
致谢
最后，本公司谨此对股东、业务伙伴、分销商及客户的忠诚支持致以衷心感激。本
公司亦谨此向竭诚敬业的员工对本集团卓越成就的贡献致上谢意。
承董事会命
惠理集团有限公司
主席兼执行董事
林向红女士
香港，二零二五年八月十三日
于本公布日期，本公司董事会成员包括执行董事林向红女士、李谦先生及吴祝花
女士；非执行董事拿督斯里谢清海；及独立非执行董事陈世达博士、黄宝荣先生及
李惟宏先生。